金海通(603061)：国产测试分选设备硬核突围 三温分选机拉动成长

平移式分选设 备稳中向好，产能充足公司深耕分选机业务多年，市占率稳步提升。公司自成立以来，专注于半导体测试设备领域，凭借EXCEED 系列等多款产品，性能与技术指标达到国际先进水平，持续巩固在国内外市场的领先地位。2024 年测试分选机收入占主营业务比重87%，主要产品为EXCEED-6000 系列、EXCEED-8000 系列、EXCEED-9000 系列，下游广泛应用于半导体封装测试、IDM企业及芯片设计等客户。目前随下游封测行业需求回暖，以及公司持续的技术研发和产品迭代，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机持续放量，公司2025 年半年度归母净利润同比大增76%-112%。产能方面，公司积极扩充产能，2024 年测试分选机产量达到308 台/套，核心零部件自产进程加快，供应链管理持续优化。

    　　车轨/工业复苏拉动三温分选机增长

汽车/工业等需求拉动公司三温分选机快速上量。汽车端来看，今年上半年中国汽车产销量同比大幅增长，汽车电子化进程加快，带动车规级芯片对高可靠性测试设备的需求持续上升。工业4.0 推动工控设备向高可靠性方向发展，工业机器人、PLC 控制器等对三温分选机的需求同步增长。三温分选机能够在低温、常温和高温等多温区对芯片进行严格筛选，成为车规级和工业级芯片生产测试的关键设备。目前国内三温分选机处于起步阶段，公司不断通过技术创新和产品升级，凭借EXCEED-9000 系列三温分选机实现技术突破，2024 年量产EXCEED-9800 系列，支持32 颗芯片同测，并计划推出64 颗同测的高端型号，产品性能达到国际先进水平，展望未来，随国产替代和下游需求复苏，三温分选机业务成为拉动公司成长的关键点。

    　　投资建议

我们预计公司 25-27 年营业收入分别为6.66、8.49、10.72 亿元， 同比+63.8% 、+27.5% 、+26.3% ， 归母净利润分别为1.84、2.80、3.84 亿元。EPS 分别为3.07、4.66、6.40元。2025 年7 月20 日股价为89.22 元，对应PE 分别为29、19、14x。鉴于公司在分选机领域技术积累扎实，客户端导入迅速，三温分选机拉动快速成长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险。