歌尔股份(002241)：收购结构件精密制造企业 深化垂直整合能力

歌尔股份拟斥资95 亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业。歌尔股份公告拟以自有或自筹资金收购香港联丰旗下两家全资子公司香港米亚及昌宏有限公司的100%股权，交易金额约104 亿港元（折合人民币约95 亿元）。在AI 技术的推动下，新兴智能硬件产品持续发展，其材料性能、美观度与精细化程度不断提升，对精密结构件等零组件的要求日益提高。标的公司在精密金属结构件领域具备行业领先竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等领域拥有深厚核心技术积累，且与行业领先客户长期合作，营收和资产规模可观。

此次收购满足公司战略发展需求，将提升公司在精密结构件领域的综合竞争力，深化垂直整合能力，巩固与行业领先客户的战略合作，并推动主营业务的长期健康发展。

XR 领域前瞻布局，紧握AI+AR 发展机遇。根据IDC，2024 年全球VR/MR重回增长趋势，随着生成式AI 技术的发展，将为可智能穿戴设备后续发展注入强劲动能；根据Counterpoint Research，AI 眼镜在2024 年快速增长，年出货量突破200 万副，同比激增210%，作为AI 大模型终端部署的核心设备，2025 下半年预计会有多款AR+AI 眼镜上市或者改款，市场前景广阔。公司在XR 光学领域卡位好，市场先发优势显著，自2023 年陆续推出高显示性能VRPancake 模组，AR 领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。我们看好AR 智能眼镜与AI 结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟随行业快速成长。

AI 赋能提升交互体验，TWS 耳机迎来新增长。根据中商情报网，2024 年全球TWS 市场出货量达到3.3 亿台，yoy+12.5%，恢复了两位数增长。开放式耳机的崛起为市场回升的主要动力。根据共研网预测，2025 年，全球TWS 出货量将达到5 亿台。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和TWS 耳机的协同发展，同时持续加强在MEMS 传感器的业务拓展。我们认为，随着AI 深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。

盈利预测与投资建议：公司持续深耕于消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力， 深度绑定大客户共成长。我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入1011/1151/1300 亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9% ， 实现归母净利润33/41/48 亿元， 同比增长24.0%/23.1%/17.1% ， 当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为25/20/17X，维持“买入”评级。