杰克股份(603337)：全球缝纫设备龙头 人形机器人打开成长空间

　　投资要点

杰克股份：全球缝制设备龙头，连续14 年全球销量第一杰克股份深耕缝制设备领域二十余年，通过持续并购整合实现技术升级与产业链拓展。公司蝉联14 年全球缝纫设备销量冠军，2021 年销售额超越日本重机，成为全球最大缝制设备企业，市占率有望持续向上。公司2024 年覆盖超170 个国家或地区、8000 家经销网点；爆品策略下，盈利能力持续提升。

工业缝纫机：周期属性明显，行业底部向上，龙头优势凸显一、行业：工业缝纫机市场规模稳定提升， 2024 年，全球工业缝纫机市场规模约34 亿美元，预计2034 年预计增至60 亿美元，CAGR 达5.9%。行业周期属性明显，以 3-5 年为一轮周期。从我国销量看， 2024 年行业触底反弹，内外需均回暖。

（1）分区域：①国内：2022 年行业规模约190 亿元，受下游纺服产业向东南亚转移影响，内销周期高点逐步下移。 ②海外：以东南亚、南亚为出口核心区域 ，长期受益于全球纺织产能向东南亚转移，中国设备因适配中端产能需求、性价比优势显著，较日企更有望持续收获转移红利。

（2）行业格局集中：工业缝纫机行业格局高度集中，据华经产业研究院， 2022年全球 CR3 达 48%，杰克股份与日本重机等头部企业主导市场，2021 年起，杰克股份收入规模超越日本重机，龙头地位持续强化。

二、公司：杰克的核心竞争力在于规模化数字化解决方案闭环能力（1）拳头产品卡位精准：公司实施爆品策略，以 “快反王 AMH2” 为代表的爆品，将 AI 功能价格下探至万元内，精准匹配中端市场 “成本敏感 + 自动化” 需求，兼顾高端拓展与低端覆盖，大单品有望穿越周期。

（2）研发支撑规模化+智能化形成闭环：公司重视研发投入，2021 年起，战略性推出智能化解决方案覆盖缝前（裁床）、缝中（智能缝纫）、缝后（仓储分拣）全链条，公司通过规模化生产压低成本，再以高性价比产品扩大份额，反哺研发与渠道，形成 “规模化、智能化” 的闭环。有望持续依托“研发→性价比产品→份额提升→反哺研发”的正向循环抢夺市场份额。

人形机器人：纺服行业人力密集，具身智能成长沃土全球纺服制造业从业人员达9954 万人，劳动密集型的服装制造业目前面临 “招工难”与 “小单快反”压力，设备智能化升级加速。我们预计，以10%的渗透率及10 万/台的成本计算，人形机器人有望催化接近1 万亿的新增市场空间。

杰克股份规划清晰，前瞻布局和推进“机器人+AI+缝制”融合技术。2024 年，公司推出AI 缝纫机原型；2025 年启动自主缝制作业机器人系统研发项目。公司预计2026 年推出人形机器人，有望引领行业智能化升级。

    　　盈利预测与估值

公司是缝纫设备行业的领军企业。我们选取中捷资源、标准股份、上工申贝、大豪科技作为可比公司，其中大豪科技为电控系统龙头，产品主要应用于工业缝纫机。可比公司截止7 月22 日的PE_TTM 平均为33.20。依托缝制机械行业在下游纺织服装产业转移推动下的长期发展空间，以及公司在技术研发、全球渠道布局的领先优势，我们预计2025-2027 年公司营收71.13/74.73/81.18 亿元，同比16.73%/5.06%/8.63%，归母净利润 10.80/12.08/14.27 亿元，同比32.97%/11.80%/18.17%，当前市值对应 PE 为17.62/15.76/13.34 X。考虑到公司在缝制机械领域的全球市场地位以及智能化产品迭代带来的业绩增长潜力，我们看好公司作为行业龙头持续受益，给予杰克股份 “买入” 评级。

    　　风险提示

海外业务波动风险；智能化进度不及预期；下游需求不及预期。