纳科诺尔(832522)：干法电极设备持续突破 固态稀缺龙头大有可为

事件：1）7 月19 日，纳科诺尔宣布固态电池关键设备正式交付头部客户，标志着公司在固态电池装备领域的技术突破进入产业化应用阶段；2）7 月24 日，清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，为国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。

头部企业开启引领，干法设备迭代加速。干法设备端，我们认为此前难点在于缺乏头部企业引领，原理技术主要为设备厂而非电池厂主导开发，因此缺乏最核心电池端的经验支持，最终无法有效贯通纤维化+极片成膜的工艺（如设备端认为材料工艺不行，材料端认为设备无法减薄）。而25 年下半年看，固态电池中试线进入密集落地期，头部厂商对设备+材料进行调试改造，开始真正引领固态设备的发展，我们预计干法等核心设备开启加速迭代，后续有望看到订单持续落地，产业化节奏或超预期！

公司干法设备优势突出，单gwh 价值量提升较大。公司干法成膜设备竞争优势突出，本次交付客户为广汽研究院，幅宽800mm，速度最高50m/min，为国内首台高速宽幅干法电极设备，单gwh 价值量有望超3千万，此外公司横向布局电解质转印设备、锂带压延设备、等静压设备等，我们预计单gwh 价值量有望接近1 亿元（此前传统液态设备600-800 万元），增量弹性空间较大。此外，头部企业引领固态干法设备后，也有利于推动液态干法设备的突破放量，纳科诺尔已形成优先卡位优势，有望成为全球干法龙头厂商！

盈利预测与投资评级：由于固态电池行业进展超预期，我们调整公司25-27 年归母净利润至1.6/2.4/3.7 亿元（此前预期1.8/2.4/3.2 亿元），同增1%/46%/56%，对应PE 为54/37/24 倍，评级由“增持”上调为“买入”。