杰瑞股份(002353)；全产业链布局的出海进化论

中Ta东bl天e_然Su气m供m需ar两y2旺] ，开启油服出海新机遇中东天然气储量和产量不匹配，增产潜力巨大。在天然气增产政策背景下，近年来中东LNG 项目发展势头强劲。随着各国对环保、能源结构优化重视程度提升，天然气凭借清洁、高效等优势，其在中长期的需求有望持续保持增长态势。供需两旺背景下，中东地区能源投资持续提升，到2029 年中东油服市场规模将维持 7.8% 的复合增速。近年来中国企业在中东成功取得众多能源合作项目，但我国企业目前在中东尚处于起步阶段，市场份额占比较低，具备高度成长性。

    　　“双碳”背景下，国内天然气市场需求广阔

减碳+城镇化，国内天然气需求持续增加。能源安全下国家高度重视储气库的建设工作，储气库建设驶入“快车道”，同时随着天然气需求日益增长，我国重视储气库注气工作和推动高效运作。杰瑞成功签署国内天然气压缩机大额订单，在国内储气库领域实现深化应用。

全产业链+技术优势，杰瑞加速中东布局

油服行业门槛高，公司深耕天然气行业，形成贯通产业上中下游的综合业务支撑体系，拥有多项资质认证，是中国首家通过美国石油协会油气田技术服务质量管理体系认证（API Spec Q2）的油服公司，对公司在中东乃至海外市场开拓发挥了重要作用。展望未来，伴随中东油气市场高速发展，杰瑞有望实现多区域、全周期项目突破，或将加速获取新项目。

    　　“增储上产”保障国内行业需求韧性

我国油气对外依赖度已提升至较高水平，因此构建全面的油气安全保证体系刻不容缓，自2017年以来，三桶油等大幅增加资本开支，尤其是勘探开发板块的资本投入，“增储上产”是三桶油的首要任务。总体而言，受益于增储上产政策，以及非常规油气开发利用加速，国内油气资本开支具备较强韧性，保障国内行业需求，杰瑞股份国内业务增长无虞。

    　　“新”设备打开美国存量替换空间

    　　美国存量压裂设备目前以柴驱为主，其他已经成型并量化的有电驱、液压驱动、涡轮驱动等。

2016 年-2018 年快速发展期间投入大量压裂设备， 2025 年开始这批设备面临集中退役、替换的高峰期。通过持续技术研发和积累，杰瑞股份目前在高端压裂设备方面已建立了较为领先的技术优势，电驱压裂设备核心配件已实现自产，未来有望通过电驱压裂设备等新产品逐步拓展美国巨大的存量替换市场。

    　　投资建议：有望迎来业绩和估值的戴维斯双击

作为国内民营油服龙头，随着国内勘探开发的深入和北美设备迎来更新换代需求，其竞争优势将继续显现。另外伴随中东等地区天然气产业链的快速发展，公司有望通过出海开启第二成长曲线。预计公司2025 年-2027 年EPS 分别为2.99 元、3.52 元和4.09 元，对应2025 年8 月5 日收盘价的PE 分别为13.48X、11.42X 和9.84X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、国际油价大幅波动；2、地缘政治风险；3、国际市场运营带来的风险；4、自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。