隆鑫通用(603766)：无极机车乘势而上 突围高端扬帆全球

隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机。公司为国内摩托车行业领先企业，2024 年摩托车出口销量超150 万辆，位居行业头名；公司摩托车业务营收连续四年实现正增长，2024 年摩托车业务营收为126.9 亿元，同比+34.0%，创历史新高。公司聚焦自主品牌的推广建设，打造差异化定位的三大自主品牌-无极 VOGE 高端摩托车、隆鑫非道路运动机车、茵未BICOSE 高端电摩。

摩托车行业内销：结构演变趋势明确，中大排摩托车加速渗透。2020 年以来中大排摩托车需求旺盛，C 端休闲娱乐属性加强，国内摩托车休闲文化产业逐步形成，国内销量与渗透率快速提升，中大排摩托车内销渗透率从2020 年的2.5%提升至2025H1 的11.4%，对标海外，我国中大排（＞250cc）渗透率/人均保有量数据与发达国家均存在5-10 倍差距。预计2025/2030 年中大排内销渗透率分别增长至12%/20%，对应销量分别为60/100 万辆。

摩托车行业出海：中大排出海提速，打造全新增长曲线。全球摩托车市场容量约为5,000 万辆，美洲与欧洲摩托车市场温和增长，市场需求稳定向上。据我们测算，2024 年海外250cc 及250cc 以上摩托车市场空间为550 万辆，为2024年内销销量9 倍以上，空间广阔。以公司为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵获大幅提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，构建自主摩企出海核心竞争优势。

公司：无极机车乘势而上 实力强劲爆品频出 立足欧洲迈向全球。无极品牌定位自主高端，2024 年实现销售收入31.5 亿元，同比增长 111.4%，收入占摩托车业务比重提升至24.8%。2024 年SR250GT、CU525 产品持续热销，2025年将聚焦仿赛、巡航等新品在内销市场的推广，推出RR500S、CU625 等新品，有望接棒产品周期。出海方面，无极品牌在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力，2024 年欧洲区域实现销售收入10.2 亿元，同比+133.38%，占比无极出口76%，其中西班牙加速突围，2024 年全年销量为9,313 辆，市场份额突破4.0%；意大利市场2025Q1 踏板车型SR16 销量为1,033 辆，成为当地最畅销的国产车型，位居当地单车型销量第12 名。展望未来，公司一方面将继续深耕欧洲市场，打造西班牙、意大利市场标杆效应，借助无极在欧洲市场的品牌势能，深化布局拉美、东南亚等其他市场，实现“1+N”市场协同发展。

    　　投资建议：看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。

预计公司2025-2027 年营收201.6/234.1/270.5 亿元， 归母净利润18.8/22.4/26.1 亿元，EPS 为0.91/1.09/1.27 元，对应2025 年8 月6 日12.71元/股收盘价，PE 分别14/12/10 倍，维持“推荐”评级。