威胜信息(688100)：在手订单充裕 海外市场增添动力

　　投资要点

    　　营收及利润持续双增长

2025 年上半年，公司实现营业收入 13.68 亿元，同比增长 11.88%，归母净利润3.05 亿元，同比增长12.24%。盈利能力小幅提升，2025H1 销售毛利率为39.02%，同比提升0.52pp，销售净利率22.30%，同比提升0.05pp。

单二季度，公司实现营业收入8.13 亿元，同比增长4.90%，环比增长46.29%；归母净利润1.66 亿元，同比增长3.18%，环比增长18.92%。

    　　国内电网投资规模创新高，公司在手订单充裕

双碳引领电网发展与智能化升级，国网及南网持续加码电网投资规模。2025年，国家电网投资规模将首次超过6500 亿元，南方电网固定资产投资规模提升至1750 亿元，两网投资均创历史新高。

新型电力系统转型过程中，电网智能化与信息化升级是重要方向，投资重点亦有所倾斜，配用电侧的数智化建设将逐步落地，其中配电台区智能终端作为台区侧共建共享的核心基础设施，伴随着终端标准的全面切换，需求有望逐步释放。当前应用场景共800 万个台区，2025 年上半年因新老标准交替，电网仅招标采集器，未招标融合终端及传统终端，招标需求将集中在下半年。随着招标节奏逐步有序推进，公司有望获取新的业务增量，塑造重要业绩增长点。

公司深耕能源物联网领域，持续服务国网及南网新型电力系统的建设需求，产品份额位列行业第一梯队。公司在手订单持续充盈，为后续业绩增长筑牢坚实根基，2025 年上半年新签订单 16.27 亿元，同比增长8.31%；截至2025 年6 月30日，在手合同 39.56 亿元，同比增长 12.63%。

    　　“本地化运营”助力海外市场持续拓展

全球AMI 2.0 发展趋势显著，公司锚定海外市场广阔发展机遇，通过加强海外本地化建设及依托海外展会扩大覆盖，积极推动国际化战略，海外收入占比持续提升。2025 年上半年，公司境外收入达到2.83 亿元，同比增长 25.75%，占主营收入比例约 20.82%。

公司海外产能的本地化部署有序推进。东南亚市场：2025 年4 月，印尼工厂开业并正式投入运营，后续将逐步承接印尼及周边国家的产品交付，成为东南亚本地化交付枢纽。中东市场：沙特工厂正在推进厂房建设和设备安装，预计下半年投入使用，未来将与本地合作伙伴的工厂并行运营，满足中东市场需求。美洲市场：已在墨西哥完成土地和厂房采购，正在实施阶段。海外区域本地化产能的逐步落地，将有利于公司进一步渗透海外市场并增强品牌影响力，未来海外业务贡献有望持续突破。

    　　AI 加持产品迭代，新品创收动能增强

公司积极构建“物联网+芯片+AI”核心竞争力，将 AI 深度融入电力系统优化、数智城市管理等场景，基于AI+能源数字化战略规划，目前已布局源网荷储预测、智能拓扑识别、配电网接地故障AI 研判、AI 视觉监测等创新技术。公司已推出36 款新产品及方案，2025 年上半年新品创收6.42 亿元，占总营收比例47%。未来随着AI 能力加持及产品创新迭代，公司将迎来全新发展机遇。

    　　盈利预测及估值

我们预计公司25-27 年归母净利润分别为7.6、9.2 和11.1 亿元，对应25-27 年PE倍数分别为22、19 和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场拓展不及预期，国内电网投资进度不及预期，新品迭代不及预期等。