威贸电子(833346)：电子线束领先企业 低空经济有望打开公司成长空间

公司是领先的电子线束制造商，产品广泛应用于新能源车、低空经济等领域。公司成立于1998 年，主营业务为研发、生产、销售各类线束组件及注塑集成件，产品广泛应用于智能家电、工业自动化、POS 机与计量衡器、新能源汽车/汽车、大型印刷机、高铁、医疗设备等领域，产品涵盖300 多个系列、3000 多种型号。

新能源车、家电市场齐发力，公司2024 年收入、利润稳定增长。公司近年来在新能源汽车和家电市场持续发力，2024 年推出了多个高附加值的新产品，如宝马G48 车灯线束、高端家用健身器线束等，公司通过加强与国内自主品牌车厂的合作，以及在家电领域的市场渗透，巩固了国内市场地位。2024 年公司营业收入、归母净利润分别达到2.6 亿元、0.4 亿元，同比分别+13.69%、+14.28%。

成功拓展欧美、北美市场，2024 年海外收入占比首次超过50%。2024 年，公司外销收入达到1.31 亿元，同比+34.11%，外销收入占比从2023 年的42.82%提升至2024年的50.54%。海外市场收入占比提升主要系公司通过与国际知名品牌如宝马、上汽通用等的深度合作，成功拓展了欧洲和北美市场，提升了国际市场份额，同时得益于国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加，公司相关组件产品销量增长。

2024 年中国汽车销量持续增长，新能源汽车线束价值量提升。据中国汽车工业协会统计，2024 年汽车产销量分别为3128.2 万辆和3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，其中，新能源汽车产销量为1288.8 万辆和1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，市场占有率达到40.9%。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求在持续出现大幅上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为2000 元，配置高压线束的新能源汽车整车线束价值量或将上升至5000-6000 元。

低空经济蓬勃发展，公司与小鹏汇天飞行汽车项目深度合作。以eVTOL 为代表的飞行汽车产业是未来低空经济的重要的载体，可以运用到低空出行、低空物流、空中观光、商务接驳、应急救援等多个领域。根据全球调研机构Markets and markets 测算，全球eVTOL 市场规模预计将从2023 年的12 亿美元增长至2030 年的234 亿美元，CAGR 为52%。公司2023 年获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点，目前设计已基本定型，小鹏汇天飞行汽车的飞行体处于适航审定阶段，后续将根据市场和客户的实际需求推进量产。

首次覆盖给予“增持”评级。公司是国内领先的电子线束生产商，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.51、0.61、0.72 亿元，对应PE 分别为46.47、39.09、32.95倍。公司25-27 年估值略高于行业可比公司平均估值，但考虑到公司已与小鹏汽车合作切入飞行汽车领域，未来成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。