禾望电气(603063)2025年中报点评：新能源业务驱动高增 传动有望受益AIDC增长

　　公司发布2025 年中报，实现营收18.84 亿元，同比+36.39%；归母净利润2.43 亿元，同比+56.79%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比+40.11%。

其中Q2 实现营收11.11 亿元，同环比+33.33%/+43.60%；归母净利润1.37 亿元，同环比+38.11%/+30.34%；扣非归母净利润1.31 亿元，同环比+42.65%/+35.52%。

新能源电控业务拉动增长、全产线覆盖助力国际扩张。25H1 公司新能源电控业务实现收入15.24 亿元，同比+44.97%，毛利率32.46%，同比-3.23pct。我们预计上半年风电变流器出货9.28 亿元，约20GW；光伏逆变器出货4.20 亿元，约4.2GW；储能PCS 出货1.76 亿元，约2.2GW。

公司持续加强海外市场开拓布局，25H1 海外收入1.48 亿元，同增54%，占比提升至8%，毛利率54.65%，同比+7pct。公司产品线覆盖风电、光伏和储能三大领域，具备多元化应用场景，其中风电变流器已实现海外批量发货，海外业务占比有望持续提升。

大功率技术优势领先、传动业务大有可为。25H1 工程传动业务实现收入2.26 亿元，同比+11.5%，毛利率47.71%，同比+8.26pct，主要由于变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司变频器功率覆盖0.75kW~22.4MW、4MVA~102MVA（单机），竞争优势明显；同时有望受益于海外数据中心龙头公司订单。

成本控制能力强、期间费用率稳中有降。公司25H1 销售毛利率36.66%，同比+1pct，期间费用率22.25%，同比-0.61pct；25H1 经营活动产生的现金流量净额为-1.73 亿元，同比-79.85%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加。

盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司25-27 年归母净利润5.9/7.1/8.2 亿元，同比+34%/+21%/+15%，对应PE 分别为31/25/22x。考虑到公司下游AI 相关大功率电源设备市场广阔，海外市场不断突破，我们维持“买入”评级。