杰瑞股份(002353)：业绩快速增长 订单、现金流表现亮眼

　　事件描述

    　　公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收69.01 亿元，同增39.21%；实现归母净利润12.41 亿元，同增14.04%；实现扣非归母净利润12.31 亿元，同增33.90%。

事件点评

产业协同并进，各板块均实现较快增长。分产品来看，公司2025H1 高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发、其他业务收入分别实现收入42.24、20.69、3.28、2.29、0.5 亿元，同比增速分别为22.42%、88.14%、65.74%、26.43%、81.51%。

毛利率、费用率均有所下降。2025H1 公司毛利率同减3.64pct 至32.19%，其中高端装备制造毛利率同减5.25pct 至38.28%，油气工程及技术服务毛利率同增6.62pct 至23.74%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减2.82pct 至9.39%，其中销售费用率同减0.36pct至4.27%；管理费用率同减0.53pct至3.77%；财务费用率同减1.37pct至-2.18%；研发费用率同减0.56pct 至3.53%。

天然气业务、海外市场开拓均成效显著，打开成长空间。天然气业务方面，公司业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节，2025H1 天然气相关业务实现收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，新增订单增长43.28%。海外市场方面，公司通过整合资源、加大投入，加速海外产能建设，2025H1海外市场实现收入32.95 亿元，同比增长38.38%，海外市场新增订单同比增长24.16%。

新签、在手订单保持较快增长，保障未来业绩增长。2025H1 公司获取新订单98.81 亿元，同比增长37.65%，截至2025H1 存量订单123.86 亿元，同比增长34.76%。此外，2025 年上半年新增订单中未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目，ADNOC 井场数字化改造项目仅按固定值部分计入。

多措并举严控两金，经营现金流持续改善。在存货管理方面，公司建立了更为科学的精细化存货管理机制，强化预投的源头管控；在应收账款管理方面，公司完善了重大经营项目的事前风险评估，提升销售合同签署质量，多措并举降低收款风险。2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额31.44 亿元，同比增加20.83 亿元。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为162.89、189.73、215.08 亿元，同比增速分别为21.97%、16.48%、13.36%；归母净利润分别为30.73、35.65、40.49 亿元，同比增速分别为16.99%、16.00%、13.58%。

    　　公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为15.11、13.03、11.47，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

海外市场景气度不及预期风险；海外贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧风险。