华峰化学(002064)：业绩短期承压 推进一体化布局

　　华峰化学发布2025 年中报：公司上半年实现营业收入121.37 亿元，YoY-11.70%，归母净利润9.83 亿元，YoY-35.23%。

产品价格下滑致业绩短期承压。从收入端看，上半年公司主要产品氨纶、己二酸市场价格同比走低，产品价格已处于历史低位水平，公司三大业务板块——化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块的营收分别同比下滑9.43%、8.82%、15.04%。从利润端看，受到产品价格下滑的影响，公司综合毛利率同比下降2.75 个百分点至13.77%，拖累净利润增长。

产能持续扩张，强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，其中氨纶的产能位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸的产能均为全国第一，拥有较强的规模优势。目前公司拥有氨纶产能32.5 万吨，目前仍有15 万吨产能在建；己二酸产能135.5 万吨；聚氨酯原液产能52 万吨。未来，随着在建氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提升规模优势。

投建上游原料项目，产业链一体化提升成本优势。公司在建年产110 万吨天然气一体化项目（一期）和年产24 万吨PTMEG 氨纶产业链深化项目，布局氨纶上游原料，有望增强公司氨纶的成本优势。

公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。我们维持公司2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为21.33、24.03 和26.64亿元，对应EPS 分别为0.43、0.48 和0.54 元，当前股价对应P/E 值分别为18、16 和15 倍。维持“强烈推荐”评级。