春风动力(603129)2025年半年年报点评：中报表现亮眼 三大业务不断向上

　　本报告导读：

    　　公司中报业绩表现亮眼，三大业务同时发力，全地形车和摩托车丰富产品叠加产品升级，实现稳中有增，电动两轮步入收获期，提供第三成长新曲线。

    　　投资要点：

上调目标价至 329.5 元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，新品加速放量，电动两轮提供新成长曲线，收入业绩快速增长，上调公司2025-2026 年EPS 预测为13.18（+1.09）/16.03（+1.38）元，新增2027 年EPS 预测为19.17 元。考虑春风动力是两轮和四轮龙头，全球化布局不断兑现，给予2025 年25 倍PE，上调目标价至329.5 元（原为226.47 元），维持增持评级。

2025 年中报表现亮眼，收入与业绩快速增长。公司公告2025 年中报，1-6 月实现营业收入98.55 亿元，同增40.9%，归母净利10.02亿元，同增41.35%，其中2Q25 实现收入56.05 亿元，同增25.45%，归母净利5.87 亿元，同增36.04%。公司收入业绩的增长主要来自三大业务线的发力，2025 年上半年全地形车实现销量10.18 万辆，收入47.31 亿元，同增33.95%；摩托车实现销量15.03 万辆，收入33.46亿元，同比增长3.03%，持续实现高端化、全球化；电动两轮车业务爆发式增长，上半年实现销量25.05 万辆，收入8.72 亿元，同增652%。

费用率不断优化，毛利率略有承压。公司2Q25 毛利率27.35%，同减3.47pct，环减2.38pct。公司期间费用不断改善，2Q25 销售、管理、研发、财务费用率5.34%、4.03%、5.37%、-1.18%，同比变动-3.87pct、-0.64pct、-0.66pct、+0.56pct，环比变动+0.05pct、-0.75pct、-0.46pct、-0.08pct，期间费用整体同环比均有改善。

产品升级叠加丰富产品矩阵，全地形和摩托车业务不断向上，电动两轮提供第三成长曲线。公司全地形车核心新品U10PRO 迅速出圈，欧洲市场“CFMOTO+GOES” 双品牌战略构建起差异化协同发展格局。摩托车业务坚持国内国际市场并举的发展战略， 推进“精品”发展路线， 700MT、 675NK、150AURA 等新品陆续上市、 发布，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。新能源方面，极核电动聚焦高端出行，产品放量叠加渠道布局，上半年爆发式增长，提供成长新曲线。