德赛西威(002920)：智能化赋能业绩高增 国际化布局深化突破

事件：公司发布2025 年度中报，2025 上半年公司实现营业收入146.4 亿元，同比增长25.25%；归母净利润12.23 亿元，同比增长45.82%；新项目订单年化销售额超过180 亿元。2025 年第二季度，公司实现营收78.5 亿元，同比增长29.9%，环比增长15.6%，公司实现归母净利润6.4 亿元，同比增长41.1%，环比增长10%。

多模式赋能全链，业务结构持续优化。2025 上半年，公司智能座舱和智能驾驶业务营业收入分别为94.6 亿、41.5 亿，其中智能驾驶同比增长55.49%，展现强劲增长势能。公司在智能座舱和智驾芯片落地应用领域具备丰富的研发及量产经验，连续多年领跑市场，为公司创造安全可靠的价值增量。

研发投入维持高位，智驾技术加速落地。2025 年上半年，公司研发投入13.1亿元，投入规模同比增长28.35%。城市NOA、第五代智能座舱等技术加速落地，UWB（超宽带）、BLE（蓝牙低功耗）方案突破巩固壁垒，夯实智能汽车电子领域领先地位。

海外业务加速突破，深化国际化战略。2025 年上半年公司境外销售营收10.38 亿元，同比增长36.82%。报告期内公司成功获得VW、TOYOTA 等客户的新项目定点，并成功突破RENAULT、HONDA 等白点客户。随着欧洲工厂投产、海外项目放量，未来三年境外收入占比有望持续提升，国际化成为中长期成长核心引擎。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入有望达到351/434/538 亿元，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润有望达到27/36/46 亿元。我们认为伴随公司新产品加速量产，以及公司海外项目快速落地，公司有望迎来新增长周期。维持“买入”评级。