纵横股份(688070)：工业无人机龙头 华丽变身低空数字经济解决方案提供商

　　公司简介：

纵横股份是国内全谱系工业无人机龙头，近年来推出“无人值守系统+纵横云+AI”软硬件一体化产品，加速研发大载重无人机，从无人机主机厂向低空数字经济解决方案提供商蜕变。2022-2024 年公司营收自2.87 亿增至4.74 亿，CAGR 为28.47%；归母净利润分别为-2620 万、-6450 万、-3579 万；2025H1 公司预计实现营收1.35亿（+61.72%），归母净利润-3568.45 万，同比减亏1833.77 万。

    　　投资逻辑：

    　　飞控技术优势奠完整无人机谱系，软硬件一体铸无人机龙头地位：

1）据观研报告网数据，2021-2024 年我国工业级无人机市场规模由382 亿增至651 亿，CAGR 为19.45%，预计到2029 年达1710 亿，CAGR 为21.32%，其中2025-2027 年增速分别为19.21%、20.63%、24.96%逐年提升。2）公司飞控与导航系统行业领先，基于此开辟完整无人机产品谱系，并形成软硬件一体产品矩阵，在地图测绘、电力巡线、安防监控、应急救灾、智慧城市、农业遥感等领域形成“+无人机”的运用新模式，有望充分受益于工业无人机行业高景气。3）公司积极开发长航时无人机，CW-40、CW-100 亮相珠海航展：CW-40 可用于情报侦察、搜索监视等军民应用场景；CW-100 可满足特殊用户需求，适航审定申请已由中国民航西南局正式受理。

低空数字经济解决方案提供商，积极拥抱低空经及发展浪潮：1）公司围绕“无人值守系统+纵横云+AI”，从无人机主机厂向低空数字经济解决方案商跃迁：于2025 年3 月、5 月先后发布全方位低空经济解决方案、基于纵横昆仑无人值守系统的低空数字经济解决方案。2）公司低空数字经济系统已在彭州、巴中等地实践，并向绍兴、滨州等地推广，市场逐步打开。3）联手绍兴打造华东地区规模最大、技术领先的无人机智能制造基地，全面达产后，预计年产能将突破数百套高端工业无人机无人值守系统。

大载重无人机蓄势待发，联手交运龙头跨入低空物流新蓝海：1）据亿欧网数据，2024-2027 年我国低空物流配送市场规模有望自128 亿增至308 亿，CAGR 为34%。2）公司发布纵横大鹏低空物流解决方案，设立纵横云飞公司布局大载重无人机开发和产业化；同时参股四川省低空经济发展有限公司，联手四川交运、自贡航投、四川畅通等探索低空物流新场景，有望受益于低空物流高景气。

    　　股权激励彰显发展信心，新业务有望成为公司业绩重要增长极：

1）公司于2025 年推出限制性股票激励计划，向95 名激励对象以21.68 元/股价格授予173.5 万股第二类限制性股票（占总股本1.98%）。2）业绩考核指标要求营收持续增长、利润端扭亏：2025-2026 年营收目标值为5.8 亿、7.0 亿，净利润目标值为正。3）考核指标要求2025-2026 年经审计的无人值守系统、大载重固定翼（纵横云龙）产品两项战略新业务总收入不低于1 亿元、2 亿元。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预测，2025-2027 年公司实现营业收入5.96/7.27/8.59 亿元，同比增长25.6%、22.1%、18.2%，归母净利润分别为1137/5131/9632万元， 同比扭亏为盈、+351.28% 、+87.73% ， 对应EPS 为0.13/0.59/1.10 元，对应PS 为8/6/5 倍。参考无人智能装备企业2025 年6-17 倍PS 估值，考虑到公司正在完成从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商的蜕变，给予2025年12 倍PS，目标价81.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险、行业风险、毛利率下滑风险、大股东离婚股权分割带来的风险