上汽集团(600104)：2025Q1净利润恢复增长 合作华为推出尚界

2025Q1 销量同比增长13%，净利润恢复增长。2025 年一季度，公司实现销售收入1408.60 亿元，同比下降2%，环比下降29%；归母净利润30.23 亿元，同比增长11%，环比增长158%。毛利率/净利率分别为8.13%/2.91%，分别同比-0.71/+0.86 个百分点，环比-2.28/+4.25 个百分点。上汽乘用车/上汽集团一季度的销量分别为16.38/94.49 万辆，分别同比增长1%/13%。公司利润与销量同比增长的主要原因是，今年以来，公司深入推进全面深化改革，加快内部业务的梳理整合，努力抢抓市场机遇，大力实施降本增效，产销回升向好势头持续增强，2025年公司经营发展实现了良好开局。

2024 年筑底企稳，积极调整迎接挑战。2024 年，上汽集团实现销售收入6275.90 亿元，同比下降16%；归母净利润16.66 亿元，同比下降88%；毛利率/净利率分别为9.38%/0.95%，分别同比下降0.81/1.81 个百分点。2024 年上汽乘用车/智己汽车/上汽集团的销量分别为70.70/6.55/401.30 万辆，分别同比-28%/+71%/-20%。2024 年，上汽集团重组大乘用车板块，梳理业务体系实施瘦身健体，推进高水平开放和跨界合作，加快前瞻创新技术落地应用。

上汽与华为联合发布新品牌“SAIC 尚界” 开启智能出行新篇章。2025年4 月16 日，在鸿蒙智行新品发布会上，上汽集团与华为联合发布了全新品牌“SAIC 尚界”。SAIC 尚界采用了华为智选车模式，将成为面向主流市场的鸿蒙智行生态新选择。上汽集团与华为通过项目联合开发，在产品定义、造型设计、智舱智驾、生产制造、销售服务等全链路深度合作，探索智能汽车技术创新与商业模式创新的新路径。7 月14 日，尚界汽车官方微信公众号发布SUV 车型尚界H5 的都会美学宣传图。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计2025/2026/2027 年， 上汽集团的销售收入分别为6632.11/7268.16/7920.64 亿元，分别同比增长6%/10%/9%；EPS 分别为0.76/1.03/1.29 元，对应PE 分别为24/18/14 倍。我们看好上汽集团作为汽车行业的国企龙头，做大做强自主乘用车板块。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示