江苏金租(600901)：净利差表现稳健 以利润增长强化股息优势

事件描述

    　　江苏金租发布2025 半年报，报告期内实现营业收入30.1 亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润15.6 亿元，同比增长9.0%，加权平均净资产收益率同比下降1.4pct 至6.3%。

事件评论

上半年公司经营稳健，利润维持平稳增长。2025 上半年，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为30.1、15.6 亿元，同比分别+14.9%、+9.0%，加权ROE 为6.3%，同比-1.4pct。上半年公司坚持“零售+科技”双领先发展战略，实现了资产规模稳步增长，盈利水平持续提升，同时资产质量保持稳健。

资产投放节奏稳健，新增投放集中于现代服务与交通运输。截至2025 上半年末，公司应收融资租赁款1435.6 亿元，较年初+16.3%，环比一季度末+3.8%，资产投放节奏稳健。

从区域来看，浙江、广东、安徽应收租赁款余额占比提升，较年初分别+1.1pct、+0.6pct、+0.4pct。从业务板块来看，现代服务、交通运输、清洁能源板块应收租赁款余额增速较快，较年初分别+41.4%、+19.4%、+18.7%至139.0、286.3、387.3 亿元。

负债成本延续改善，净利差维持较高水平。2025 上半年，公司净利差为3.71%，同比+0.03pct，较一季度-0.20pct，净利差同比走阔、环比一季度小幅收窄。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率分别为6.1%、2.2%，环比一季度分别-0.28pct、-0.07pct，资产端收益率有所承压，负债成本继续改善。分板块来看，测算节能环保、交通运输板块收益率较高，分别为7.9%、7.2%，同比分别+1.83pct、+0.82pct，医疗健康、工业装备收益率下行较快，同比分别-6.04pct、-1.07pct。

资产质量稳健，不良率表现平稳。2025 上半年，公司资产质量维持平稳，不良资产合计13.4 亿元，较年初+15.2%，不良率为0.91%，较年初持平，拨备覆盖率为401.5%，较一季度末-6.5pct。公司在厂商模式下构建了“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系。协同厂商建立了租赁物监控、售后维护、远程锁机等风险预警和处置机制，过往的高不良生成行业在厂商模式下得到了较好的控制。

江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，受益于设备以旧换新及贴息政策，公司资产投放明显提速。同时负债成本延续改善，公司净利差维持较高水平，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，预计公司2025E 股 息率为5.12%，具备较强吸引力。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为32.6、35.9 亿元，对应PB 分别为1.19、1.10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、区域信用风险大面积爆发；

    　　2、行业监管大幅收紧。