华锐精密(688059)：中报业绩符合预期 新兴领域拓展打开成长空间

2025 年上半年营收同比增长约26%，归母净利润同比增长约19%2025 年上半年公司实现营收约5.19 亿元，同比增长26.48%；归母净利润约8546万元，同比增长18.80%；扣非归母净利润约8384 万元，同比增长18.32%。其中，车削刀片营收3.29 亿元，营收占比63%；铣削刀片营收1.08 亿元，占比21%；钻削刀片营收1268 万元，占比2%；整体刀具营收5405 万元，占比10%。

    　　2025 年二季度公司实现营收约2.97 亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%；实现归母净利润约5624 万元，同比增长2.72%，环比增长92.43%。

2025 年上半年业绩实现增长主要系1）下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，公司营业收入随之增长；2）股权激励计划结束，当期不再产生股权激励费用。

2025Q2 净利率同比下降3.86pct，环比提升5.77pct，盈利能力显著改善2025 年上半年：公司销售毛利率、净利率约37.54%、16.46% ，同比下滑5.06pct、1.07pct。毛利率下滑主要系国内外刀具企业积极扩产，开拓市场，行业竞争加剧。期间费用率约15.19%，同比下降6.50pct，主要系管理、销售及研发费用率下降贡献。分产品来看，车削刀片毛利率43.16%，铣削刀片49.01%，钻削刀片71.5%，整体刀具-23.58%。

    　　2025 年二季度：公司销售毛利率、净利率约39.08%、18.93%，分别同比下降7.31、3.86pct，分别环比提升3.59、5.77pct，盈利能力环比逐渐改善。

国内制造业景气度周期底部向上，国产替代+新兴领域拓展+海外拓展促成长国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70 亿，其中硬质合金刀片约30 亿。

当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。

新兴领域拓展：硬质合金数控刀具作为机床工具消耗品，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%，作为机床执行金属切削的核心部件，直接接触工件表面，决定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。随着人形机器人等新兴领域高速发展，刀具需求量有望持续增加。目前，公司在机器人等零部件加工刀具已有3 项刀片型号的开发，其中2 项已开始测试。

海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2025 年上半年海外市场营收约2779.81 万元，同比增长约20.62%，营收占比5.35%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别约1.56、2.13、2.91 亿元，同比增长46%、37%、36%，PE 为37、27、20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）新兴领域、海外市场拓展不及预期。