北汽蓝谷(600733)：业绩符合预期 享界放量可期

公告要点： 2025Q2 单季度营收为57.44 亿元， 同环比分别+156.8%/+52.2%；Q2 单季度归母净利润为-13.55 亿元（2024Q2 为-15.55亿元，2025Q1 为-9.53 亿元）；Q2 单季度扣非归母净利润为-13.74 亿元（2024Q2 为-15.50 亿元，2025Q1 为-9.61 亿元）。

25Q2 业绩符合预期。1）营收：25Q2 公司实现销量3.9 万辆，同环比+120.5%/+42.3%，其中享界S9 Q2 销量为0.99 万辆，环比+248.2%，享界销量占比达25%，环比+14.8pct，推动公司整体的ASP 同环比均提升，为14.56 万元，同环比分别+16.5%/+7.0%。S9 增程版于4 月16 日正式上市，完成车型双动力布局，截至6 月30 日，门店总数已超过700 家。

2）毛利率：公司Q2 毛利率-4.14%，同环比分别+3.4/+3.4pct。公司整体销量/销量结构均改善情况下毛利率同环比均实现改善。3）费用率：公司25Q2 费用率同环比改善显著，销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/10.2%，同比分别-17.5/-7.0/-5.0pct，环比分别-0.4/-1.8/-2.6pct。

    4）净利润：合并报表口径单车亏损3.5 万元（扣非后），环比基本持平。

盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预期至-38/-15/13 亿元（原为-35.8/-10.2/13.1 亿元）。但考虑享界后续放量可期，我们仍维持公司“买入”评级。