海兴电力(603556)：短期业绩承压 海外布局持续深化

　　业绩简评

8 月18 日，公司发布2025 年半年报，1H25 年实现营业总收入19.2 亿元，同比-14.7%；归母净利润4.0 亿元，同比-25.7%；Q2 实现营业总收入11.4 亿元，同比-15.8%；归母净利润2.5 亿元，同比-20.2%,下滑主要系部分国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动导致收入下滑以及公司主动增加逆周期投入导致费用增长所致。

    　　经营分析

智能配用电业务：海外战略布局持续深化，国内基本盘稳固。

1）海外：用电业务增强竞争力，配电业务持续突破。①用电：南非智能超声波水表工厂正式投产运营，推出“Orca”平台10.0 版本，显著提升系统承载力与操作性，巩固公司解决方案的引领地位；②配电：在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单。

2）国内：合计新增订单超4 亿元，实现分路采集终端等新产品中标。①用电：公司在国网/蒙西电网用电计量产品统招中分别中标1.4/1.0 亿元，看好国网第三批电表招标采用新标准带动产品价格回升、蒙西电网全年招标加速；②配电：国网配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.5 亿元；在南网配网设备产品统招中标0.4 亿元。

    　　新能源业务：孵化成果逐渐显现，升级系统集成&解决方案能力。

公司重点构建全球供应链的高效协同体系，推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，已完成中低压微电网主要设备和EMS 系统的自研，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区、农业灌溉等微电网项目，从单纯的产品销售向系统集成和场景化解决方案拓展。

    　　销售/研发费用逆周期投入，未来有望实现厚积薄发。

上半年公司销售费用和研发费用分别同比增长11.6%、6.1%，突显在市场开拓和技术创新领域的持续投入，看好公司向“用电+配电+新能源+水务”的综合能源解决方案平台商加速进化，构建长期增长驱动力。

    　　盈利预测、估值与评级

公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。我们预计公司25-27 年实现归母净利润10.4/11.6/13.8 亿元，同比增长3/12/19%。公司股票现价对应PE 估值为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险