北方稀土(600111)：看好稀土价格上行 业绩有望持续改善

北方稀土7 月启动的金属镨钕竞拍表现活跃，市场看涨情绪浓烈。全球大国加速争夺稀土战略资源（如美国以74%溢价采购氧化镨钕并注资产业链），凸显其战略地位。我们预计2025-2026 年全球氧化镨钕供需缺口持续（-5.8%/-4.6%），价格中枢上行趋势明确。我们预期公司业绩将持续改善，上调目标价为49.06 元，维持增持评级。

    　　竞拍表现活跃，市场看涨情绪浓烈

据包头稀土交易所（以下简称稀交所），北方稀土定于2025 年7 月15 日起在稀交所开展金属镨钕线上专场竞价交易，初始起拍价、报警价（最高限价）分别为56.5、57.2 万元/吨，要求意向采购方必须为钕铁硼永磁生产、加工型企业且买卖双方履约保证金比例为货物总价的20%。竞拍活跃，至7月23 日起拍价进一步上调至57.3 万元/吨（较15 日+7000 元/吨），报警价设为57.95 万元/吨（+7500 元/吨），体现市场看涨预期。受竞拍影响，市场看涨情绪较高，据wind，金属镨钕市场价格持续上涨，截至8 月15 日，8 月均价已涨至63.75 万元/吨，环比7 月上涨11.4%。

    　　稀土已成为大国必争战略资源

2025 年7 月10 日，美国国防部以4 亿美元收购MP Materials 15%的股权，同时承诺以不低于110 美元/公斤的价格采购氧化镨钕，显著高于当前国内价格（以7 月10 日国内镨钕价格测算，溢价约74%），旨在推动美国稀土产业发展。8 月13 日，美国能源部 （DOE） 正式宣布，计划发布总计近 10亿美元的融资机会通知 （NOFO），用于在稀土等关键矿物和材料供应链的关键阶段推进和扩大采矿、加工和制造技术。根据美国总统特朗普总统的行政命令，这些矿物和材料被认为是美国能源主导地位、国家安全和工业竞争力的基础。稀土现已成为大国必争的战略资源，重要程度不言而喻。

预期25-26 年稀土价格中枢上行，公司盈利有望持续改善我们预期25-26 年全球氧化镨钕供给分别为11.27 和12.3 万吨，同比增4.0%和9.2%，25-26 年全球氧化镨钕需求约为11.97 和12.9 万吨，同比增10.7%和7.8%。在“碳中和”等政策的持续推动下，新能源汽车、风力发电及节能电机等高端磁材需求增长迅速。我们测算25-26 年全球氧化镨钕供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6%，供需格局转为短缺，价格有望持续上行。

此外，公司发布上半年业绩预告，预计2025H1 归母净利润9-9.6 亿元，与上年同期相比增加8.55-9.15 亿元；同期扣非归母净利润8.8-9.4 亿元，与上年同期相比增加8.65-9.25 亿元，后续公司盈利有望持续改善。

    　　磁材合金产能继续扩张，保持头部竞争力

据公司《投资者关系活动记录表》（2025.07.23）磁材合金方面，公司目前拥有10 万吨/年的磁性材料合金产能。公司子公司内蒙古北方磁材启动建设5 万吨高性能钕铁硼速凝合金项目。该项目建成后，将新增年产5 万吨磁材合金及1 万吨氢碎粉的生产能力。

    　　盈利预测与估值

我们上调公司25-27 年归母净利润（ 28.07%/16.09%/11.28% ） 至24.16/35.51/45.64 亿元（CAGR 为37.43%），对应EPS 为0.67/0.98/1.26元。上调主要是基于供需平衡结果上调25-27 年氧化镨钕价格假设至50/55/60 万元/吨（前值45/50/55 万元/吨）。可比公司25 年一致预期PE为73.23X，给予公司25 年73.23 倍PE 估值，当期EPS 为0.67 元，上调目标价为49.06 元（前值26.59 元，对应25 年51.13 倍PE）。

    　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。