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龙佰集团(002601):钛白粉磨底 新能源改善 公司稳健前行

admin 2025-08-20 00:17:05 精选研报 4 ℃

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  事件描述

公司发布2025 年中报,上半年实现收入133.4 亿元(同比-3.3%),实现归属净利润13.9 亿元(同比-19.5%),实现归属扣非净利润13.5 亿元(同比-19.6%)。2025Q2 实现收入62.8 亿元(同比-3.5%,环比-11.0%),实现归属净利润7.0 亿元(同比-9.2%,环比+1.9%),实现归属扣非净利润6.9 亿元(同比-8.3%,环比+4.5%)。

      事件评论

2025Q2 钛白粉景气进一步下探,但公司盈利环比稳健运行。2025Q2,钛白粉行业供需仍处于失衡状态,钛白粉价格/价差环比-1.1%/-10.4%,钛精矿价格环比-1.1%,铁矿石价格环比-10.0%,海绵钛价格环比持平。2025 上半年,公司钛白粉销售61.2 万吨(同比+2.1%),海绵钛销售3.9 万吨(同比+25.5%),销售铁精矿158.2 万吨(同比+2.2%),生产钛精矿69.2 万吨(同比-33.8%),销售磷酸铁3.9 万吨(同比+90.6%),公司主要产品产销再创新高,行业龙头地位进一步巩固。公司凭借成本优势和品牌溢价,在钛矿生产环节之外,钛白粉环节依然维持盈利状态,特别是氯化法钛白粉。

2025Q3 钛白粉延续低迷态势,公司持续打磨核心竞争力。2025Q3(截至2025.8.17),钛白粉价格/价差环比-7.5%/-18.2%,钛精矿价格环比-3.7%,铁矿石价格环比+9.0%,海绵钛价格环比持平。钛白粉行业供给宽松局面依然严峻,国内供给增加的速度远远大于需求增加的速度,反倾销和反补贴税率实施导致国内钛白粉产品出口受阻,行业内企业竞相降价,价格竞争激烈。公司将进一步完善全产业链,积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发,将使公司钛精矿产能将达到 248 万吨/年,铁精矿产能达760 万吨/年。

公司新能源业务盈利同比明显改善。公司不断加大研发投入、引进高端人才,积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极光进的规模化生产技术,公司废副产品硫酸亚铁(2025Q2 价格同比+225.5%),富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本。2025 上半年,公司新能源材料实现收入5.3 亿元(同比+27.2%),毛利率从去年同期的-2.6%提升至12.4%。

公司出海进程加速落地。自2023 年8 月以来,欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查,进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉反倾销的局面,公司积极实施出海战略,对全球多个国家和地区进行了前期尽调,基本确定出海选址等前期背调工作。通过在海外建设新工厂,可直接贴近终端市场进行生产与销售,并辐射至周边市场,提高品牌在该区域的知名度,有效规避高额反倾销税。出海战略同时可以整合全球资源,实现优势互补。

公司持续高比例分红,回馈投资者。公司秉承“创领钛美生活,做受尊敬企业”的使命,本着“义利共生”的发展观,2025 年一如既往地坚持稳定、持续、科学的分红理念,于2025 年6 月实施了2025 年第一季度权益分派,向全体股东每10 股派5 元人民币现金(含税),派发人民币现金11.86 亿元。公司上市以来累计分红超过193 亿元,以良好的分红回馈支持公司发展的广大股东。

      公司是全球钛白粉一体化龙头,布局新能源打开成长边界。预计公司2025-2027 年归属净利润分别为23.8、32.7 和40.9 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、下游需求恢复不及预期;

2、新项目进度低于预期。