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美的集团(000333):家电航母 行稳致远

admin 2025-08-20 08:16:52 精选研报 5 ℃

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机制灵活发展稳健,多品类份额领先。1)公司系规模家电龙头企业,成本规模优势显著,当下内销需求结构稳定,产能头部集中,龙头优势长期延续;2)美的通过多轮变革调整,凭借完善的治理激励机制,灵活多变、持续精进发展,当下通过强调零售渠道转型、DTC,产业链效率进一步提升,同时产品侧积极调整应对竞争,取得良好效果,看好公司长期稳健增长能力。

出海布局力度加大,自主品牌空间广阔。1)OBM 优先战略下存在较大突围空间,全球家电市场格局分散、渗透率仍在提升,公司完善的全球制造、研发体系有望为自有品牌发展提供强力支撑;2)关税扰动背景下,美的海外产能爬坡,东南亚、南美多地工厂陆续投产,同时对海外优质品牌标的持开放态度,25 年4 月完成厨电品牌Teka 收购,对全球供应能力韧性有所增益。

B 端前瞻投入,不断拓展边界。1)B 端业务围绕核心零部件以及暖通等美的优势领域展开,并逐步向楼宇、工控等集成化方向发展,战略地位已经确认,长期贡献增量;2)B 端实力与技术矩阵逐步补齐,库卡接单情况良好,完成对Arbonia 气候部门、东芝中国电梯等业务收购,对公司拉动作用逐步增强;3)工业新能源/机器人/楼宇等行业空间广阔,美的综合市占率仍在低位,看好后续公司竞争优势兑现。

投资建议:短期看国内国补政策延续有望持续拉动,美的动作积极,份额端优势延续,叠加海外新兴市场持续高增,业绩有望稳健发展。长期看公司作为行业龙头,体制机制灵活,伴随全球布局不断深化、供应链效率持续提升,未来全球竞争力有望持续兑现,看好份额持续转化,此外公司前瞻布局B 端进入收获期,未来将持续贡献增长动能。公司持续大额分红回购,当前股价对应股息率(TTM)4.8%,我们预计公司25-27 年归母净利润439/476/518亿,对应PE 估值13/12/11,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。