广信股份(603599)：25H1净利承压 未来景气有望改善

广信股份公布上半年业绩：2025 年H1 实现营收18.9 亿元（yoy-17%），归母净利3.5 亿元（yoy-15%），扣非净利2.9 亿元（yoy-22%）。其中Q2实现营收9.1 亿元（yoy-15%，qoq-7.5%），归母净利1.9 亿元（yoy+1.4%，qoq+18%）。公司上半年归母净利高于我们业绩前瞻预期（2.9 亿元），主要系公司加强成本管控、优化利润结构等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。

需求不足等影响下农药价格下行，25H1 毛利率同比-0.5pct 至30.7%25H1 受全球经济放缓、海运费激增等影响，农药价格下降，据中农立华，25H1 敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.3/85.8/3.3/3.5 万元/吨，yoy-9%/-9%/-7%/-13%/0%，25H1 公司主要农药原药营收9.0 亿元，yoy-6%，销量2.9 万吨，yoy-14%，均价3.1 万元/吨，yoy+9%。据百川盈孚，25H1 对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价为5956/6481/986 元/吨，yoy-24%/+15%/+12%，25H1 公司主要农药中间体营收8.8 亿元，yoy-6%，销量46.2 万吨，yoy+55%，均价0.2 万元/吨，yoy-39%。市场竞争加大，25H1 综合毛利率同比-0.5pct 至30.7%。

草甘膦等产品价格近期有所上涨，农药行业未来景气有望改善据中农立华和百川盈孚，截至8 月19 日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为3.5/2.7/67.5/3.2/3.5/0.4/0.7/0.1 万元/ 吨， 较6 月底+1%/+8%/-13%/0%/0%/-9%/+3%/-3%，草甘膦等品种价格有所上涨。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。

    　　盈利预测与估值

我们维持预测25/26/27 年归母净利润8.6/9.8/11.1 亿元， 同比+11%/+14%/+13%，EPS 为 0.95/1.08/1.22 元，结合可比公司25 年平均16 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司创制农药布局相对较少且部分产品景气待复苏，给予公司25 年14 倍PE 估值，给予目标价13.3 元（前值为12.35元，对应25 年13xPE），维持“增持”评级。