吉比特(603444)：Q2业绩高增 高分红延续 新游及出海驱动成长

　　Q2 业绩高增，高分红延续，新游及出海持续驱动，维持“买入”评级

公司2025H1 实现营收25.18 亿元，同比+28.49%；归母净利润6.45 亿元，同比+24.50%；扣非归母净利润6.48 亿元，同比+40.02%。业绩增长主要受益于《问剑长生》《杖剑传说》两款新游表现亮眼，以及2024 年10 月上线游戏《封神幻想世界》增量。单Q2 看，营收为13.82 亿元，同比+33.89%，环比+21.71%；归母净利润为3.61 亿元，同比+36.64%，环比+27.55%；扣非归母净利润为3.73 亿元，同比+41.00%，环比+35.88%。公司积极分红，拟每10 股派发现金股利66元，股利支付率达73%。我们看好新游拓展海外，储备逐步上线，业绩高增或延续，上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.99/19.28/23.12（前值11.55/13.09/14.33）亿元，对应EPS 分别为20.81/26.77/32.10 元，当前股价对应PE 分别为18.4/14.3/11.9 倍，维持“买入”评级。

    　　盈利能力大幅提升，买量投放效果显著

2025H1 毛利率为92.3%，同比+4.1pct，主要系自研游戏占比提升使外部研发商分成款项下降。分运营方式看，2025H1 自主/联合/授权运营毛利率分别为94.2%/89.8%/97.7%，同比+3.8/+4.4/-0.3pct。2025H1 销售/管理/研发费率分别为33.2%/8.2%/14.2%，同比+5.8/-1.0/-5.8pct。销售费用率的提升或源于对《问剑长生》《杖剑传说》等新游的买量投放，新游亮眼表现凸显投放的高回报。

    　　新游海外发行持续推进，储备游戏将陆续上线，增长动能强劲

5 月新游《杖剑传说》上线以来稳居TapTap 热玩榜前列，内地iOS 游戏畅销榜排名最高至第10 名；7 月15 日游戏在中国港澳台、日本同时上线，多次登顶多地iOS 免费榜和畅销榜，日本iOS 游戏畅销榜最高至第17 名。1 月新游《问剑长生》内地上线以来表现良好，首周累计注册用户即突破百万，在iOS 游戏畅销榜排名最高至第14 名，预计2025H2 在中国港澳台、韩国等地区上线。公司持续完善储备的三国题材赛季制SLG 游戏《九牧之野》，逐步推进《问剑长生》《杖剑传说》等新游的海外发行，业绩高增有望延续。