博威合金(601137)：公司25H1表现亮眼 高端战略下新材料吨净利显著增长

事件：公司发布25 年半年报。2025 年半年报显示，公司实现营业收入102.21亿元，同比+15.21%，归母净利润6.76 亿元，同比+6.05%。其中，25Q1实现营业收入49.64 亿元，同比+10.59%，归母净利润3.17 亿元，同比+20.64%，25Q2 实现营业收入52.57 亿元，同比+19.94%，归母净利润3.59亿元，同比-4.17%。其中，25H1 新材料和新能源主营业务收入占比分别为78.53%，21.47%。

新材料板块，25H1 新材料实现营业收入79.35 亿元，同比+23.83%，净利润2.34 亿元，同比+10.21%。从销量端看，25H1 销量为12.5605 万吨，同比+11%，其中合金棒材销量55925 吨，合金线材销量15292 吨，合金带材销量36013 吨，精密细丝销量18375 吨。25H1 新材料吨净利1865.55 元/吨，相较 24H2 吨净利1750 元/吨，环比增加115 元/吨。公司储备的新能源汽车、半导体、AI 人工智能行业的客户销量持续增长，产能利用率进一步提高，使得净利润稳步提升。

新能源板块，25H1 新能源实现营业收入21.70 亿元，同比-10.10%，净利润4.41 亿元，同比+3.96%。从销量端看，25H1 光伏组件销量为1017MW，同比+4.5%。25H1 虽然美国新建项目在4 月底才试产，越南基地尚处在市场开发及经营方案进一步优化之中，但因公司差异化的精准服务，在美国市场树立了良好的品牌价值，并建立了长期、稳定、可靠的客户战略合作关系，新能源业务销售量同比仍有增长。

盈利预测：随着公司高端产品占比提升，预计新材料利润将显著上涨，但是考虑到明年光伏业务会有一些调整，我们预计25-27 年公司EPS 分别为1.97、2.05、2.21 元，PE 分别为13.4、12.9、11.9 倍，维持“买入”评级。