瑞芯微(603893)：25Q2业绩再创新高 产品布局持续完善

单季度营收及利润再创历史新高。瑞芯微正式发布2025 半年报：公司25H1 实现营收20.46 亿元，yoy+64%；实现归母净利5.31 亿元，yoy+191%。单季度来看，25Q2 实现营收11.61 亿元，yoy+65%，qoq+31%；实现归母净利3.22 亿元，yoy+179%，qoq+54%。我们看到，25Q2 单季度营收和利润均创下历史新高，主要得益于公司旗舰产品RK3588、次新产品RK3576 等带领AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。

盈利能力方面，25Q2 毛利率达到43.3%，yoy+6.5pcts，qoq+2.4pcts，净利率进一步提升至27.7%，yoy+11.4pcts，qoq+4.0pcts，盈利能力保持稳定提升，我们判断主因中高端产品放量带动产品结构改善。

创新推出端侧算力协处理器系列芯片，灵活满足差异化存算需求。报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过PCle2.0、USB3.0、Ethernet 等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持3B、7B 等端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM 模型部署。同时，公司着手规划后续一系列高性能、低功耗端侧算力协处理器，目前正快速推进下一代端侧算力协处理器RK1860 研发工作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的芯片产品，为下游客户提供更灵活丰富的方案选型。

    　　持续完善AIoT SoC 主芯片平台布局。

1）研发并推出新一代AI 视觉处理器RV1126B：2025 年5 月正式发布并开始批量供货，进一步完善公司视觉芯片产品矩阵，与RK3588、RK3576、RV1103/1106、RV1103B 等形成多层次产品方案，协同发展。

2）研发并推出新款音频处理器RK2116：2025 年7 月在第九届开发者大会上正式发布RK2116，从而完善了公司音频产品序列，通过与RK2118 形成高低配产品组合，满足客户不同产品的差异化需求。

3）积极推进新款中端AIoT 处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538 的研发工作，进一步充实公司产品布局。

4）研发下一代旗舰芯片RK3688 与次旗舰芯片RK3668：重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启新一轮成长周期奠定基础；同时推进新款次旗舰芯片RK3668 的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本，快速响应市场需求。

盈利预测与投资建议：公司25Q2 营收表现符合市场预期，体现出AIoT 多场景需求的持续向好， 因此我们维持营收预测， 预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营收43.1/55.9/69.7 亿元， 同比增长37.5%/29.7%/24.6%；但利润端表现超越市场预期，我们判断主要得益于更好的产品结构以及良好的费用管控，因此我们上调公司利润预测，预计在2025/2026/2027 年分别实现归母净利11.4/14.9/19.2 亿元，同比增长92.2%/30.8%/28.7%。考虑到公司优秀的业绩表现，以及后续更加丰富的产品组合，维持“买入”评级。