海油发展(600968)：上半年扣非归母净利润同比增长20.3% 三大主业平稳增长

　　2025 年上半年扣非归母净利润同比增长20.3%，毛利率达17.3%创历史新高。

公司2025 年上半年营业收入226.0 亿元（同比+4.5%），归母净利润18.3亿元（同比+13.2%），扣非归母净利润18.3 亿元（同比+20.3%）；单二季度营业收入125.2 亿元（同比+0.8%），归母净利润12.4 亿元（同比+10.8%），扣非归母净利润12.8 亿元（同比+18.1%），公司Q2 发生修缮费用营业外支出1.16 亿元（其中修理支出1.68 亿元，2024 年修缮费用的部分理赔收入0.52 亿元）。公司单二季度毛利率达到17.3%（同比+1.5pcts），扣非净利率10.2%（同比+1.5pcts），均为历史新高。

公司三大板块营收、毛利率、利润总额均平稳增长，能源技术服务板块毛利率达到21.5%。分板块来看，公司2025 年上半年能源技术服务板块营收79.9亿元（同比+2.8%），毛利率21.5%（同比+2.5pcts），利润总额12.1 亿元（同比+5.7%），其中井下工具业务工作量同比增长16.1%，人工举升服务工作量同比增长3.2%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长5.4%；低碳环保与数字化板块营收38.7 亿元（同比+11.2%），毛利率19.4%（同比+1.2pcts），利润总额2.8 亿元（同比+42.7%），新能源技术业务工作量同比增长32.9%，安全应急服务工作量同比增长22.7%，炼化催化材料销量同比增长29.0%，数字化业务工作量同比增长10.2%；能源物流服务板块营收116.4 亿元（同比+5.1%），毛利率8.6%（同比+0.1pcts），利润总额7.4亿元（同比+4.2%），码头装卸工作量同比增长6.2%，装卸船次同比增长10.5%，商品销量同比增加15.6%。

中国海上油气持续增储上产，公司未来工作量持续增长稳定。公司能源技术服务工作量、收入与甲方客户的油气产量正相关，与油价、甲方资本开支相关性较小。海上油气是我国未来油气的主要增量，公司2025 年上半年与中海油集团/海油股份公司等关联方收入占比63.3%，预计预计2025-2026 年中国海油国内产量中值分别为524.4、552.0 百万桶油当量，增速分别为7.1%、5.3%，公司能源技术服务业务、能源物流工作量、贸易量均稳定增长，同时随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司技术服务收入利润增速有望高于海上油气产量增速。