健盛集团(603558)：二季度扣非净利润同比增长9% 毛利率同环比改善

2026 上半年净利润同比提升23%，持续以分红和回购提升股东回报。公司主要业务为棉袜和无缝服饰。2026 上半年收入同比+3.40%至12.11 亿元，归母净利润同比+23.23%至1.75 亿元，扣非归母净利润同比+18.55%至1.62 亿元，净利润的改善主因毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升2.29个百分点至30.46%，预计主要受益于产品结构变化、订单爬坡带来的规模效益、以及产效提升；销售/管理费用率分别同比-0.14/-0.92 个百分点至3.10%/7.95%，财务费用率受汇兑损益影响同比+2.06 个百分点至1.77%。此外，资产减值损失、政府补助、投资收益、资产处置收益占收入比例合计同比提升1.22 百分点。进而归母净利率增加2.32 个百分点至14.43%。经营活动现金流净额同比-54.94%至1.14 亿元，主因加大原材料采购及产品备货，备货产品尚未形成销售回款所致。存货周转天数同比增加2 天至151 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+4/+5 天至88/40 天。2026 年半年度拟分红0.30 元/股，分红总额0.97 亿元，分红率达55.64%；同时公司持续推进股份回购，截至报告披露日，公司累计回购股份1.17 亿股，累计使用资金11.7 亿元。

第二季度收入稳健增长，毛利率同环比改善。二季度收入同比+4.0%至6.35亿元，归母净利润同比+2.1%至0.83 亿元，扣非归母净利润同比+9.2%至0.82亿元。毛利率同比+2.2/环比+2.4 个百分点至31.6%；销售/管理/财务费用率分别同比+0.4/-0.5/+2.4 个百分点至3.5%/7.8%/1.8%。归母净利率同比-0.2 个百分点至13.1%。

棉袜业务销量稳增、盈利提升，无缝服饰表现不及预期。1）棉袜业务：上半年销量小幅增长，单价先低后高、整体持平，收入实现稳健增长；盈利能力显著提升，毛利率、净利率均同比上升。客户层面，优衣库三季度出货高峰；整体下半年预计好于上半年。2）无缝服饰：上半年收入同比微增，出货量增长双位数，但单价受客户及产品结构调整有所下行，整体表现不及年初预期，主因优衣库项目开发落地不及预期；效益端伴随越南基地带来规模效应，毛利率、净利率仍同比改善。客户层面，2026 年下半年将有规模较大的美国新客户开始批量下单，为增长提供支撑；TEFRON 订单相对稳定，迪卡侬订单稳步增长。整体下半年预计好于上半年。

    　　风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。

    　　投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。

公司棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面都具备强劲的竞争力，且客户结构优质，伴随产能的持续扩张，看好棉袜业务收入稳健增长，盈利保持稳定较高的水平；无缝服饰虽上半年收入增速较缓，主受单价下滑影响，但盈利水平持续改善、越南基地效益提升；下半年棉袜和无缝业务收入增长均有望提速，伴随原材料价格和汇率波动的影响收窄，盈利有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润为3.7/4.0/4.3 亿元，以2025 年扣非净利润为基数，同比增长11.6%/6.3%/9.2%。维持13.1-14.2 元目标价，对应2026 年12-13x PE，维持“优于大市”评级。