生益科技(600183)：2025年上半年业绩持续成长 算力时代基础底座材料价值凸显

事件点评：公司发 布2025年半年报生益科技2025 年上半年实现营业总收入126.80 亿元，同比去年增长31.68%，归母净利润为14.26 亿元，同比去年增长52.98%，基本EPS为0.59 元，平均ROE 为9.48%。

PCB 下游应用多点开花，AI 领域需求尤其旺盛自 2024 年下半年开始，疫情期间累积的库存去化已基本完成，2025 年全球电子行业整体形势向好，根据 Prismark 预测，2025 年PCB 市场全年产值为791 亿美元，增速达到7.6%;其中，服务器、AI 服务器及数据中心成为市场增长的核心驱动力，笔记本电脑、游戏机等HDI 需求也呈现出较好的增长态势，车载板块中智能驾驶领域表现尤为亮眼，由此带动相关PCB 需求增长较快，18+高多层板增速达到41.7%，HDI 板预计同比增长12.9%。另外，受宏观环境影响，客户抓住相关政策窗口期提前采购部分需求，使得上半年整体需求较为旺盛。

公司积极布局AI 领域相关产品，加快AI 服务器产品配套的认证力度公司凭借精准的市场洞察力和高效的运营能力，积极应对市场变化和抓住机遇。在市场方面，通过近几年在 AI 及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性的订单;与此同时，利用海外终端的辐射效应，加大了对国内AI 服务器、算力、芯片等厂商的产品认证和项目认证的力度，产品结构调整成效逐步显现。然而，市场并非无风无浪，主要原材料价格在第二季度迎来一轮明显上涨。面对成本上行压力，营销团队精准研判供需形势，迅速反应，在关键时间窗口期内成功推动产品价格策略的调整。与此同时，充分发挥集团合力提升交付能力，及时满足客户需求。在内部管理方面，公司内部继续强化高效协同，品管、营运、生产及研发等各部门紧密联动，确保产品质量的稳定性;积极拥抱AI 和数字化技术，尤其在研发、生产、工艺/技术等方面进行深度探索和应用尝试，加速智能化自动化升级，提质增效。

    　　投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入266.01 亿元，331.60 亿元，393.75 亿元，对比此前预测的公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入238.87 亿元，275.52 亿元，309.7 亿元有所提升；归母净利润预计公司2025/2026/2027 年分别实现利润29.62 亿元，39.67亿元和50.0 亿元，对比此前预测的公司2025/2026/2027 年分别实现利润26.17 亿元，33.59 亿元和38.69 亿元有所提升。对应2025/2026/2027年PE 分别为36.61/27.34/21.69 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示