路维光电(688401)：制程节点布局居于国内厂商前列 稳步推进高世代高精度掩膜版产能

事件：8 月19 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入5.44 亿元，同比增长37.48%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长29.13%；实现扣非后归母净利润0.95 亿元，同比增长27.59%。

25Q2 净利润实现大幅增长，成为京东方G8.6 AMOLED 主力供应商。2025年单二季度来看，公司实现营业收入2.84 亿元，同比增长29.71%，环比增长9.18%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长38.53%，环比16.54%；实现扣非后归母净利润0.50 亿元，同比增长35.35%，环比增长11.98%。

公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势，其中平板显示方面，OLED 用掩膜版的增速明显，带动平板显示掩膜版的结构改善与盈利能力提升。2025 年上半年，公司已与京东方进行前期技术对接与商业洽谈，成为京东方G8.6 AMOLED 产线掩膜版的主力供应商，计划于2025 年三季度交付第一套G8.6 AMOLED 掩膜版。此外，公司在厦门投资建设的“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”已于2025 年7 月完成奠基仪式。项目分阶段实施，其中一期将建设5 条G8.6 及以下AMOLED 高精度掩膜版产线，配置5 台核心主设备及22 台精密辅助设备，预计2026 年设备将陆续到厂并进行安装调试，2026 年下半年实现收入。未来伴随京东方、维信诺的G8.6 AMOLED 产线陆续投产，掩膜版的量、价有望齐升，国内市场空间广阔，公司产能稳步提升有望实现更高的市场份额。

布局14nm 先进制程节点，优质客户助力未来发展。2025 年上半年，从半导体掩膜版方面看，公司IC 制造掩膜版、IC 器件掩膜版增速较快。公司投资建设的路芯半导体掩膜版项目进展顺利，制程节点布局居于国内厂商前列。

项目一期覆盖130-40nm 制程节点半导体掩膜版。一期项目的电子束光刻机等主要设备已陆续到厂并有序投入生产，90nm 及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，预计2025 年下半年将启动40nm 半导体掩膜版试生产工作。二期计划投资4-6 亿元用于40-28nm 制程节点半导体掩膜版产线建设，预计将于2026-2027 年推进建设，建设周期在2 年以内。

基于目前技术发展与市场需求综合研判，公司将进一步布局14nm 半导体掩膜版的研发规划，计划未来实现14nm 制程节点的半导体掩膜版的技术突破。

同时，公司凭借优秀的产品性能与优质的服务，吸引了更多优质客户，2025年上半年公司新导入客户70 余家，总合作客户500 余家，其中公司在70 多家长期合作客户的销售收入实现超30%的增长，在国内某领先芯片公司及其配套供应商、京东方、天马微电子、TCL 华星、泰科天润、上海显耀等客户供货量有较快提升。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56 亿元，当前股价对应PE 分别为31/22/16 倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。