伟星新材(002372)2025年中报点评：经营业绩承压 坚守质量重回报

需求不足叠加竞争加剧，收入利润同步承压。2025H1 公司实现营收20.8 亿元，同比-11.3%，归母净利润2.7 亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润2.7亿元，同比-21.1%，EPS 为0.17 元/股，同时公司拟中期分红10 派1 元（含税）；其中Q2 单季度营收11.8 亿元，同比-12.2%，归母净利润1.57 亿元，同比-15.6%，扣非归母净利润1.54 亿元，同比-22.3%，市场需求持续低迷、竞争加剧，收入利润同步承压。

聚焦核心、强化协同，国际化战略持续推进。分产品看，2025H1 公司PPR/PE/PVC/ 其他产品分别实现营收9.3/4.1/2.9/4.2 亿元， 同比-13.0%/-13.3%/-4.2%/-8.4%，收入占比44.9%/19.8%/14.0%/20.4%，毛利率分别为57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比-1.6pp/-2.8pp/+2.6pp/-1.9pp，各产品品类收入均有不同程度承压，其中PVC 产品降幅较小且毛利率逆势提升，零售PPR 产品虽有下降但降幅远低于行业需求，市占率继续稳中有升。分地区看，国内继续补足相对薄弱区域，并加快国际化战略落地、强化协同，国内西部市场收入逆势同比+0.08%，其他地区均有不同程度下降。

Q2 毛利率环比提升，现金流同比提升。2025H1 综合毛利率40.5%，同比-1.6pp，其中Q2 单季度40.53%，同比-2.0pp，环比+0.08pp，随着复价逐步推进，后续仍有改善空间，期间费用率25.0%，同比+0.79pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.18pp/+0.19pp/+0.64pp/+0.13pp，财务费用率同比提升主因本期利息收入下降所致。2025H1 实现经营性现金流净额5.8 亿元，同比+99.1%，收现比和付现比分别为1.19 和0.8，上年同期为1.14 和1.04，其中Q2 单季度经营性净现金流4.96 亿元，同比+6.2%，现金流同比大幅提升主因本期购买原材料较少所致，整体回款依旧良好，收现比同比提升

风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：坚守经营质量，积极分红重视回报，维持“优于大市”

公司始终坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，并聚焦“同心圆”产业链延伸、持续推进国际化战略，同时重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达58%。考虑到需求端持续疲软，下调盈利预测，预计25-27 年EPS 为0.52/0.58/0.62 元/股（原值0.66/0.73/0.80元/股），对应PE 为21.0/19.0/17,6x，综合公司经营质量和持续高分红，维持“优于大市”评级。