风华高科(000636)：业绩符合预期 新兴市场助力长期发展

　　事件概述

    　　风华高科发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收27.72 亿元，同比+15.92%；归母净利润1.67 亿元，同比-19.50%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比-22.41%。

业绩符合市场预期

单季度看，公司主营产品产销量均创历史新高，单季度营收持续攀升。25Q2 实现营收14.98 亿元，同比+12.36%，环比+17.56%；归母净利润1.02 亿元，同比-23.88%，环比+58.35%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比-29.04%，环比+57.93%。

毛利率同比小幅下滑，持续加强费用管控能力毛利率：25H1 公司毛利率为17.95%，同比-1.97pct。其中25Q2毛利率为18.33%，同比-4.06pct，环比+0.84pct期间费用率：25H1 公司期间费用率为10.07%，同比+0.37pct。

其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、4.71%、4.47%、-0.77%，同比-0.04、-1.44、+0.28、+1.56pct。公司持续加大研发投入，25H1 公司研发费用为1.24 亿元，同比+23.79%持续增强研发能力，重点发力新兴市场

    　　1、解决多个关键材料难题。公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9 款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。

2、突破多项高端产品关键技术。公司6 款高端车规MLCC 产品完成战略客户认证；01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；叠层音频磁珠性能达到行业领先水平；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200 认证，成功导入新能源车供应链。

3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场及核心客户持续发力。25H1 汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块同比增长22%，工控板块同比增长21%。AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。

    　　投资建议

参考2025 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为57.34、65.23、72.95 亿元（原值　　为57.34 、65.23 、72.95 亿元）， 同比+16.1% 、+13.8% 、+11.8%。预计2025-27 年归母净利润分别为4.53、6.04、7.35亿元（ 原值为5.05 、7.11 、9.20 亿元）， 同比+34.4% 、+33.1%、+21.8%。预计2025-27 年EPS 分别为0.39、0.52、0.64 元（原值为0.44、0.61、0.79 元）。2025 年8 月21 日股价为15.19 元，对应PE 分别为38.76x、29.12x、23.90x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期