骆驼股份(601311)：业绩超预期 低压锂电业务爆发式增长

事件概述

    　　公司近日发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营收/归母净利/扣非归母净利79.95 亿元/5.32 亿元/4.04 亿元，同比分别+6.22%/+69.46%/+17.94%。

1、营收稳健增长，低压锂电业务表现亮眼

2025 年上半年公司营收79.95 亿元，同比增长6.22%。分业务看：1）低压铅酸电池业务：上半年累计销售1917 万KVAH，同比增长0.82%。其中，国内主机配套及维护替换市场销量受行业转型影响分别同比下滑2.40%和2.72%，但海外市场销量同比增长21.31%。2）低压锂电池业务：受益于新能源汽车电动化、智能化趋势，销量实现跨越式发展，上半年累计销售22.9 万KWH，同比大幅增长274%，成长动能强劲。

    　　2、费用管控成效显著，盈利能力稳步提升

1）盈利能力：2025 年上半年公司归母净利润5.32 亿元，同比大幅增长69.46%。2）费用率：公司费用管控成效显著，上半年销售/管理费用率分别为4.33%/2.41%，同比均有下降；财务费用因汇兑收益影响，由去年同期的2070 万元降至-1061 万元。3）净利率：扣非归母净利率为5.05%，同比增加0.5pct，盈利能力持续增强。

    　　3、乘新能源东风，低压锂电业务迎爆发式增长

公司紧抓汽车“新四化”机遇，低压锂电业务进入收获期。1）市场开拓：上半年新获得汽车低压锂电池项目定点23 个，客户涵盖小鹏、赛力斯、岚图、吉利、长城、奇瑞等主流车企。同时，前期定点项目加速量产，已为赛力斯、蔚来、大众等客户的15 个项目实现量产供货。2）产能布局：为满足快速增长的订单需求，公司持续推进低碳产业园建设，一期项目第一条产线已正常生产，为后续销量增长提供坚实保障。3）技术储备：公司在钠电领域已完成奇瑞12V40Ah 圆柱钠电样件交付，标志着钠电技术从研发迈向工程化应用。

4、国际化战略成效显著，海外市场高速增长

报告期内，公司积极推进全球化布局，海外市场销量同比增长21.31%。1）主机配套：上半年共获得5 个海外主机厂项目定点，并成功获得欧洲知名车企在OEM 和OES 项目上的双定点，实现业务突破。2）渠道建设：上半年共开发新客户19 个，覆盖9 个新国家，为未来增长奠定基础。

    　　3）资质认证：公司成功获得海关AEO 高级认证，将享受优先通关等便利，提升国际市场核心竞争力。

    　　投资建议

公司业务增长强劲，低压锂电业务进入高速增长期，新项目定点持续突破。维持盈利预测不变，预计2025-2027 年营收为178.06/198.68/215.07 亿元，归母净利润为9.22/11.02/12.67 亿元，EPS 为0.79、0.94、1.08 元。2025 年8 月21 日收盘价为10.03 元，对应2025-2027 年PE 为12.76、10.68、9.29 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外经营及汇率波动风险等。