天融信(002212)：云计算产业升级 AI安全体系化发展

8 月20 日，公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年，实现营业收入8.26 亿元，同比下滑5.38%；归母净利润亏损0.65 亿元，上年同期亏损2.06亿元；归母扣非净利润亏损0.77 亿元，上年同期亏损2.16 亿元。

    　　评论：

单Q2 营收增速转正，提质增效明显。2025 年上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比减少5.38%，其中第二季度实现营业收入4.91 亿元，同比增长8.72%。利润方面，2025 上半年归母净利润亏损0.65 亿元，上年同期亏损2.06 亿元，其中第二季度实现归母净利润369.53 万元，是2020 年以来首次第二季度单季度实现利润转正，主要系公司持续推进提质增效战略，控费有效，期间费用同比下降，尤其是在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降。

云计算产业升级，推出智算云平台。2015 年，公司开始布局云计算，形成了“国产化云+企业云+跨云管理”成熟产品体系，深度融合安全能力，支撑客户从信息化向数字化升级。随着人工智能发展，在面向智能化基础设施升级，公司推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云、企业云、安全网元、天问大模型共同构成“天融信智算云”系列，实现“安全+算力”深度融合。智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，并纳入中国产学研合作促进会创新成果集。

深耕“AI+安全”十余载，打造企业级AI 安全体系。2014 年公司组建AI 团队；2023 年，公司正式推出天问大模型，具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力，经过不断学习与优化，能够对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警，构筑稳固的安全防护屏障；2024 年完成网信办“生成式AI 服务”及“深度合成算法”双备案，形成企业级AI 安全能力体系。

投资建议：考虑2025 年公司一季度业绩下滑，但第二季度营收增速转正，2025 年上半年利润较去年同期收窄，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.01/31.91/33.92 亿元（ 2025-26 年原值为31.09/34.30 亿元），对应增速6.4%/6.4%/6.3%；归母净利润为1.80/2.61/3.19亿元（2025-26 年原值1.76/2.75 亿元），同比分别为116.3%/45.4%/22.3%；对应EPS（摊薄）分别为0.15/0.22/0.27 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2025 年5.1x PS，对应目标价13 元，维持“强推”评级。