歌尔股份(002241)：子公司收购上海奥来 增强XR眼镜核心竞争力

　　事件概述

8 月22 日，歌尔股份发布公告，拟由子公司歌尔光学以向交易对方增发股份的方式取得交易对方持有的舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司与舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司（以下合称“上海奥来”）100%股权。经交易双方初步商议和估算，预计本次交易完成后，上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3 的股权，歌尔光学原股东将持有歌尔光学约2/3 的股权，歌尔股份仍将是歌尔光学第一大股东。

    　　积极推进外延并购，深化垂直整合能力

上海奥来：作为舜宇光学科技（集团）有限公司下属的从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务的主体公司，在相关领域内同样深耕多年，具备经验丰富的核心技术团队和优秀的技术竞争力，并已围绕光波导器件等相关产品，在上海等地进行了规模化的固定资产购建和相关设备。

歌尔光学：歌尔光学长期聚焦于精密光学相关业务领域，全面布局光波导等精密光学零组件产品，拥有一支经验丰富的核心技术团队，并在相关领域内搭建了领先的技术竞争力和综合解决方案能力。同时，依托于歌尔在AI 智能眼镜和AR 增强现实等整机产品领域内与行业头部客户的长期战略合作，歌尔光学积极拓展与上述整机产品相关的精密光学零组件业务机会，并取得了一定进展。但歌尔光学相关业务目前仍未实现盈利，且亟需在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内进一步加快投资。

通过本次交易，一方面，可以促成歌尔光学和上海奥来实现优势互补，显著增强歌尔光学的核心竞争力，进一步巩固其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势。另一方面，本次歌尔光学通过增发股份的方式合并上海奥来，既可以取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解歌尔光学独立投资所面临的资金压力，又可以帮助歌尔光学在相关领域内加快形成成熟产能，抢占市场先机。

    　　投资建议

我们维持2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为1002.39、1159.69、1344.27 亿元，同比-0.7%、+15.7%、+15.9%；预计2025-27 年归母净利润分别为34.01、42.39、53.34 亿元，同比+27.6%、+24.6%、+25.8%；预计2025-27 年　　EPS 分别为0.97、1.21、1.53 元。2025 年8 月22 日股价为29.87 元，对应PE 分别为30.66x、24.60x、19.55x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险, 拟收购事项尚未完成存在不确定性。