爱婴室(603214)：2025H1主业门店稳健扩张 万代合作有望加速推进

　　事件：2025H1 扣非归母净利润同比+20.6%

公司发布中报：2025H1 实现营收18.35 亿元（同比+8.3%，下同）、归母净利润4674 万元（+10.2%），实现扣非归母净利润3697 万元（+20.6%）；单2025Q2 实现营收9.76 亿元（+9.9%）、归母净利润4004 万元（+10.9%）；此外拟每股派息0.13 元。公司是母婴零售龙头，主业渠道稳健扩张，万代合作IP 合作打开第二成长空间。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027 年归母净利润为1.39/1.69/2.02亿元，对应EPS 为1.01/1.22/1.45 元，当前股价对应PE 为22.2/18.2/15.3 倍，维持“买入”评级。

渠道端和产品端表现稳健，经营提效驱动费用率优化2025H1 分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务/供应链综合管理分别实现营收12.88/0.76/0.20/0.83/3.65 亿元，同比分别+5.8%/-14.9%/+13.4%/-6.3%/+31.0%，门店销售表现稳健。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收8.56/1.12/2.57/1.01/0.40 亿元，同比分别+6.5%/+0.3%/+0.7%/+0.0%/+8.0%；其中奶粉类和玩具及出行类表现相对较好。盈利能力方面，毛利率为25.9%（-0.6pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.7%/3.2%/0.6%，同比分别-1.0pct/+0.1pct/-0.3pct，经营效率稳步提升。

母婴渠道稳健扩张，万代合作IP 零售店有望加速推进（1）渠道：2025H1 期间，公司新开35 家门店并关闭23 家门店，期末门店合计487 家（较一季度末增加15 家），其中新开母婴门店34 家，门店精细化运营顺利推进，来客数与销售同比增长近 20%。（2）品牌：与合作企业采取品牌直供模式，同时从产品原料、配方、功能、定价等多维度提升自有产品核心竞争力，报告期内公司多个品类中自有品牌销售占比已超 30%，其中自有品牌棉纺品销量同比增长超 20 万件。（3）万代合作：与万代南梦宫合作顺利进行，依托高达、宝可梦、哆啦 A 梦等国际知名 IP，下半年在“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略下有望加速推进。