潮宏基(002345)：25H1归母净利同增44.3% 加盟渠道扩张加速

　　投资要点

公司发布2025H1 业绩：2025H1 公司实现营收41.0 亿元，同比增长19.5%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长44.3%，实现扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长46.1%。25Q2 单季度公司实现营收18.5 亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长44.3%，实现扣非后归母净利润1.4 亿元，同比增长46.1%。

销售费用率下降明显，25H1 销售净利率同比+1.4pct：①毛利率：25H1毛利率为23.8%，同比下降0.3pct，25Q2 毛利率为24.9%，同比增长1.6pct。②费用率：25H1 期间费用率为12.3%，同比下降2.3pct，主要系销售费用率同比下降2.1pct，25Q2 期间费用率为13.3%，同比下降1.4pct，主要系销售费用率同比下降1.5pct。③净利率：25H1 销售净利率为8.1%，同比增长1.4pct，25Q2 销售净利率为7.7%，同比增长1.7pct。

25H1 时尚珠宝与传统黄金业务增速20+%：分业务看，公司25H1 时尚珠宝/ 传统黄金/ 皮具/ 代理品牌授权及加盟服务分别实现收入19.9/18.3/1.2/1.2 亿元，同比分别为+20.3%/ +24.0%/ -17.4%/ -0.5%，收入占比分别为48.5%/44.6%/3.0%/3.0%。品牌将东方文化元素与现代时尚相结合，不断丰富黄金品类与系列，如IP 联名首饰、创意串珠等产品，精准对接年轻消费者喜好，进一步夯实“年轻、时尚、会玩”的品牌心智。

渠道端结构改善，盈利能力提升：分渠道看，公司25H1 加盟/自营/线上/批发渠道收入分别为22.4/11.7/5.7/1.0 亿元，同比分别+36.2%/+4.8%/-5.8%/+97.1%，收入占比分别54.7%/28.6%/13.8%/2.5%，同期毛利率分别为16.8%/37.8%/24.4%/9.2%，同比分别-0.4pct/+2.4pct/+1.7pct/-0.15pct，自营与线上渠道利润端改善明显。

加盟模式加速拓展，持续深化出海战略：从门店数量看，截至25H1 末公司加盟/自营门店数量分别为1340/202 家，较24 年末分别净+68/-37家。公司通过加盟模式加速渠道拓展，并成功进驻SKP、万象城等国内顶级商业体；持续深化东南亚市场战略布局，2025H1 在柬埔寨核心商圈金边永旺商场及西港Umall 商场开设了2 家门店。

盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2025Q1 公司同店重拾增长，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测从4.5/5.2/6.5 亿元至5.3/6.6/7.9 亿元，同比分别+173%/+24%/+21%，2025-2027 年PE 对应最新收盘价分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。