永兴材料(002756)半年报点评：碳酸锂低成本优势凸显 锂价上涨有望带来高业绩弹性

　　公司发布半年报：上半年实现营收36.93 亿元，同比-17.78%；实现归母净利润4.01 亿元，同比-47.84%；实现扣非净利润3.26 亿元，同比-45.96%。

25Q2 实现营收19.05 亿元，同比-13.10%，环比+6.50%；实现归母净利润2.09亿元，同比-30.26%，环比+9.39%；实现扣非净利润1.45 亿元，同比-51.09%，环比-20.28%。公司25Q2 计入约6000 万元政府补助，使得归母净利润环比仍有所提升。

锂电新能源业务方面：今年上半年，公司实现碳酸锂销量12050 吨，据测算，公司碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元/吨左右，成本优势突出；即使二季度国内电池级碳酸锂价格最低跌至6 万元/吨(含税)以下的时候，公司碳酸锂业务也不会亏损；目前国内碳酸锂价格快速反弹，公司碳酸锂业务能够享受到较高的业绩弹性。

锂电新能源业务重点项目方面：1)花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300 万吨/年变更为900 万吨/年，矿山改扩建项目相关工作正持续推进；2)矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中；3)永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产；4)永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目目前正在建设中。

特钢新材料业务方面：今年上半年，公司特钢新材料业务以深化成本管控、提高产品单吨毛利、提高关键市场占有率为首要任务，进一步优化供销体系管理，挖掘降本增效潜力。特钢新材料业务于上半年实现营收28.31 亿元，同比-6.28%，实现毛利率11.52%，同比减少0.79 个百分点；其中核电钢、汽车用高纯钢、气阀钢等高附加值产品销售量同比提高，关键市场占有率有效提升。我们预计2025 年公司吨钢毛利有望维持在2000 元/吨左右。

利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元人民币(含税)，共计分配现金红利约1.59 亿元，占上半年归母净利润的39.66%。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2025-2027 年营收分别为80.84/89.03/98.10(原预测81.95/90.58/100.09)亿元，同比增速分别为0.1%/10.1%/10.2%；归母净利润分别为8.17/10.58/13.60(原预测10.57/13.29/16.73)亿元，同比增速分别为-21.7%/29.6%/28.5%；摊薄EPS 分别为1.51/1.96/2.52 元，当前股价对应PE 为23/18/14X。公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。