洽洽食品(002557)：原材料成本和费用压力使业绩短期承压 关注边际盈利修复

　　事件：2025 年8 月22 日，安徽洽洽食品股份有限公司（简称“公司”）发布2025 年半年度报告。

1H25 洽洽食品收入同比小幅下降，归母净利润大幅下降。1H25 公司实现总营业收入27.5 亿，同比-0.5%；实现归母净利润8864.2 万元，同比-73.7%；扣非归母净利润为4309.0 万元，同比-84.8%。对应2Q25 营收收入万11.8 亿元，同比+9.7%；实现归母净利润1139.4 万元，同比-88.2%；扣非归母净利润-1499.5 万元，同比-124.4%。1H25 公司毛利率为20.3%，同比收缩8.1 个点，对应2Q25 毛利率为21.4%，同比收缩3.6 个点，较1Q25 毛利率环比增加。

1H25 公司销售/管理费用率分别为12.1%和5.7%，同比-0.1 个点和+4.3 个点，对应2Q25 销售/管理费用率分别为14.1%和7.1%，同比增加4.1 个点和减少0.5 个点， 1H25 汇兑损失为1616.6 万，较去年同期汇兑收益为1916.0 万大幅减少财务费用本期发生额较上期发生额增长 76.6%，主要系本期汇兑收益减少所致。1H25 税前利润为1.1 亿，同比-73.8%，对应2Q25 税前利润为1471.3 万元，同比-88.4%。1H25 税率为19.8%，较去年同期的20.6%相对持平，对应2Q25 税率为20.4%，较去年同期的24.3%%小幅下降。1H25 公司经营活动产生的现金流量净额为1.6 亿元，同比-76.1%；投资活动产生的现金流量净额为2.7 亿元，同比+562.1%。

公司整体增长目标明确，费用投放与新品布局协同推进。 管理层强调，新财年收入目标是保持双位数增长，其中瓜子预计高单位数增长，坚果低单位数增长，其他新品类15%–20%。费用率整体保持稳定，但新品投放将持续加大，尤其聚焦抖音等新兴渠道，同时减少在效率偏低的卖场投入。瓜子依旧是重点，预计全年小几个亿增量；坚果将拓展健身房、水果店、山姆和盒马等渠道；花生品类已实现几千万销售，全年预计新增数千万元；魔芋预计在9–10 月完成国内上市。

原料价格波动和促销活动对毛利率造成压力。 上半年葵花籽价格偏高，三季度也未见明显下降，主要采购窗口在9–10 月；坚果采购周期为3–4 个月，目前虽处于高位震荡，但已有环比改善迹象，公司希望四季度毛利率恢复。

原材料上涨对毛利的影响约20%–30%，同时“加量不加价”等促销措施也拉低毛利。面对压力，公司通过优化采购、减少低效促销和调整产品结构来改善盈利。

渠道多元化发展迅速，新渠道表现亮眼。 零食量贩渠道增长突出，5–6 月月销数千万，7 月继续环比增加，后续会通过扩充SKU 和优化毛利结构进一步提升收益。传统卖场在华东和华北表现承压，但南区依托零食量贩和山姆等渠道保持稳健；新渠道整体同比翻倍增长。电商端毛利率偏低，主要受原料成本和结构影响，公司计划通过专属包装、内容营销和直播电商改善盈利，同时维持规模扩张。目前由于原料成本低上涨，抖音渠道呈略微亏损状态，公司预计未来着重改善发展抖音渠道。

新品表现活跃，公司着力打造大单品。 鲜切薯条月销已达数千万，花生全年预计新增数千万元，魔芋和花生在国内外均有拓展计划。“葵珍”罐装瓜子去年到今年上半年增长了十几个百分点。公司目标是从新品中跑出3–5 亿元的大单品，预计打造周期3–5 年。坚果产品也在持续日常化推进，今年推出多款坚果与果干组合，全坚果新品上市半年销售超亿元。未来会增加罐装、风味化和联合促销形式，并拓展至健身房、水果店和便利店等场景，以差异化满足多样化需求。

    　　海外业务保持较高增速，市场布局逐步完善。 公司通过与经销商合作拓展海外市场，积极参与终端动销和促销。

东南亚是基本盘，印尼和中东是潜力市场，欧美已有一定规模。未来将扩大坚果和薯片等产品矩阵，目标是海外业务增速高于整体15%–20%。

    　　风险提示：市场竞争日益激烈。汇率波动及海外原料采购成本不确定性可能影响业绩稳定性。