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事件:公司发布《关于未来五年(2026-2030年)股东分红回报规划的公告》以及《关于控股股东增持股份计划的公告》。
十五五分红规划落地,延续高比例分红政策。公司公告对2026年至2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红,延续2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红的政策。从实际执行情况来看,2021-2024年公司现金分红占归母净利润的比例分别为70.57%、94.29%、73.66%、71.00%,均超过70%的分红比例下限。
控股股东增持彰显对公司未来发展以及股价表现的信心。公司控股股东中国三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份,交易方式包括集中竞价、大宗交易等,增持金额不低于40亿元、不高于80亿元,本次增持不设置固定价格区间,结合资本市场行情择机开展股票增持,资金来源为中国三峡集团自有资金及自筹资金等。三峡集团前次增持公司股票为2016年溪、向电站注入时,为避免公司股票复牌后股价非理性波动,计划在复牌后6个月内增持金额累计不超过50亿元。
出资建设葛洲坝航运扩能工程对公司现金流和利润的影响有限。公司拟投资建设葛洲坝航运扩能工程,已于8月15日通过通过股东大会审议,出资金额约为266亿元(可研估算);项目总工期91个月。现金流方面,预计年均支出金额约为35亿元。公司24年经营性净现金流596亿元,现金分红231亿元,财务费用111亿元,剩余约254亿元用于新增对外投资和偿还存量债务。基于此,我们判断每年新增35亿元的资本开支或不会对公司既定分红承诺造成影响。利润方面,葛洲坝航运扩能工程相关成本需在发电成本中列支,假设40-45年的折旧年限,则266亿元资本开支对应年折旧金额6亿元左右。
但考虑到该工程的建设有望推动葛洲坝电站扩机项目的实施,对应新增装机80万千瓦,按2024年葛洲坝电站利用小时数测算年发电量约50亿kwh,有望对冲新增折旧的影响。
25E股息率与十年国债收益率利差达2020年以来高位,配置价值凸显。
我们基于25年盈利预测,在假设70%的现金分红比例条件下,测算公司股息率为3.50%(基于2025/8/22股价),较十年期国债收益率1.78%的利差达到172bp,处于2020年以来96%分位数的水平,配置价值凸显。
投资建议:我们维持此前盈利预测不变,预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润341、358、368亿元,对应PE19.98x、19.07x、18.52x,维持“推荐”评级。
风险提示:来水波动的风险;电价波动的风险等。猜你喜欢
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