福能股份(600483)：经营业绩维持稳定 首次发布中期分红

　　事件描述

    　　公司发布2025 年半年报：2025 年上半年，公司实现营业收入63.69 亿元，同比减少4.44%；实现归属上市公司股东净利润13.37 亿元，同比增长12.48%。

    　　事件评论

偏弱需求限制发电表现，气电业绩护航火电经营。2025 年上半年，公司热电完成发电量32.54 亿千瓦时，同比减少6.1%，煤电完成发电量32.38 亿千瓦时，同比减少2.73%。

受电量表现偏弱影响，上半年全资子公司鸿山热电净利润为1.99 亿元（不含国能神福投资收益），同比减少5.09%，而福能贵电净利润为0.62 亿元，同比增长12.57%。此外，虽然公司上半年气电发电量仅为13.71 亿千瓦时，同比下降18.84%，但在成本端压力缓解以及或得益于今年替代电量转让量在上半年高于去年同期影响，公司晋江气电净利润为0.87 亿元，较去年同期亏损0.23 亿元显著改善。整体来看，在气电盈利同比改善的拉动下，上半年公司主要四家控股火电公司合计净利润达到3.71 亿元（不含国能神福投资收益），同比增长32.30%。

区域来风优于全国，风电业绩快速增长。上半年福建省来风优于全国，公司风电发电量28.67 亿千瓦时，同比增长8.37%，其中海上风电发电量同比增长10.42%，陆上风电发电量同比增长5.54%。二季度来风有所弱化，公司风电发电量9.54 亿千瓦时，同比减少17.00%。但在上半年整体来风偏强的拉动下，公司海上风电控股子公司福能海峡净利润达到2.85 亿元，同比增长21.76%，而福能新能源以陆上风电为主，因此净利润为4.83亿元，同比增长10.47%。投资收益方面，海峡发电同样得益于海上风电的来风好转，贡献投资收益达到2.34 亿元，同比增长13.54%，但火电投资公司受福建省偏弱的电力需求影响，上半年贡献投资收益为0.96 亿元，同比减少21.83%，此外宁德核电贡献投资收益为1.02 亿元，同比下降32.23%。在投资火电及核电贡献业绩同比下降的影响下，公司上半年投资收益为5.58 亿元，同比下降0.21%。整体来看，风电及气电成为上半年业绩重要稳定器，公司上半年实现归母净利润13.37 亿元，同比增长12.48%，但二季度在电量偏弱的影响下，归母净利润为5.85 亿元，同比下降11.65%。

连续增持彰显坚定信心，短期扰动不改长期价值。上半年公司大股东累计增持金额达2.05亿元，增进市场对公司长期投资价值的认同。而且公司上市以来首次进行中期分红，分红比例达15.18%，彰显出对股东回报的重视。此外，公司表示力争2025 年末控股运营、建设发电装机1,500 万千瓦，2030 年末控股运营、建设发电装机2,000 万千瓦，而当前公司在运装机仅612.52 万千瓦，随着在建及核准待建的项目逐步投产入列，将进一步打开公司成长空间，同时在福建海风重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，我们持续看好公司长期成长性和长期投资价值。

投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.05元、1.07 元和1.34 元，对应PE 分别为9.28 倍、9.18 倍和7.29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤价非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。