广东宏大(002683)：主业稳健增长 收购长之琳未来可期

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公司发布2025 半年报，实现收入91.5 亿元（同比+63.8%），实现归属净利润5.0 亿元（同比+22.0%），实现归属扣非净利润4.8 亿元（同比+26.8%）。其中Q2 单季度实现收入55.0 亿元（同比+64.9%，环比+50.4%），归属净利润4.1 亿元（同比+21.6%，环比+338.9%），实现归属扣非净利润3.9 亿元（同比+22.1%，环比+354.0%）。

事件评论

矿服收入仍保持稳健增长，毛利率小幅下滑。2025 年上半年公司矿服收入为64.4 亿元，同比增长48.7%。其中露天矿山开采实现收入53.6 亿元（同比+64.4%），地下矿山开采实现收入10.8 亿元（同比+1.1%）。矿服板块毛利率小幅下滑，整体毛利率为16.5%，同比下降1.9 pct，其中露天矿山开采毛利率为16.1%，同比下滑2.0 pct；地下矿山开采毛利率为18.3%，同比下滑0.9 pct。毛利率下滑原因系新疆民爆需求承压，上半年疆煤价格低迷，一定程度抑制民爆需求，根据新疆煤炭交易中心，CCI 新疆5500 和CCI 新疆5000 价格指数在2025 年上半年均呈现持续下跌趋势，且跌幅显著，新疆5500 累计下跌13.1%，新疆5000 累计下跌18.1%，另外一方面，近年转入新疆的新产能逐步释放，民爆市场竞争有所加剧。

并表雪峰后，雪峰贡献利润显著，民爆器材毛利率上行。2025 年上半年，公司并表雪峰科技营业收入23.4 亿元，归属于公司的净利润为3808.2 万元。2025 年上半年公司民爆器材产品收入为13.8 亿元，同比增长40.31%，主因合并雪峰的民爆产品收入所致。由于雪峰的工业炸药产能全部位于毛利率较高的新疆（雪峰科技2024 年民爆产品毛利率为55.4%），合并雪峰后公司民爆器材毛利率为36.4%，同比增长3.1 pct。

海外业务规模持续扩大。2025 年上半年公司在塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果（布）、刚果（金）、秘鲁等国家均有开展矿山工程施工服务或民爆器材生产销售业务，新开拓了塞拉利昂市场。2025 年上半年公司境外业务收入合计7.2亿元，占公司总营收的7.9%，较上年同期同比增长18.9%。

防务装备持续发力，收购长之琳未来可期。2025 年8 月，公司子公司宏大防务以现金10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权（长之琳2024 年营收7.3 亿元，归母净利润1.6 亿元，2025 年Q1 营收1.8 亿元，归母净利润3044 万元），长之琳聚焦航空装备领域，是专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。本次收购彰显了公司坚定向军工转型的发展战略，有利于推动公司防务装备板块各类产品整合，向客户提供更多综合性、集成性的产品、服务，提升公司在防务装备行业的核心竞争力。

公司作为民爆矿服务一体化龙头，2 月成功并表雪峰，收入利润大幅增长，8 月收购长之琳，坚定向军工转型，预计2025 年-2027 年归属净利润为11.3、13.4、16.9 亿元，维持“买入”评级。

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