成都银行(601838)：股息率和盈利增速保持同业领先

　　1H25 业绩好于我们预期

成都银行公布1H25 业绩：1H25 营收同比+5.9%，归母净利润同比+7.3%；2Q25 营收同比+8.5%，归母净利润同比+8.7%。业绩增速好于我们预期，主要由于资产增速快于预期、息差下行好于预期、金融市场业务收入好于预期。

    　　发展趋势

2Q25 规模扩张速度较1Q25 加快，上半年贷款主要投向政务类。2Q25 末成都银行总资产、贷款、存款同比增长14%、18%、15%，季度环比增长3%、3%、2%，维持较快扩张速度。上半年新增贷款中，企业贷款占比72%、贴现占比22%、零售贷款占比6%；企业贷款中，新增租赁和商务服务业、水利环境公共设施、批发零售业贷款占总新增贷款的53%、10%、7%。存款方面定期化现象在2Q 仍然存在，新增存款主要为定期存款。

净息差环比微降2bp，同比持平。我们估算2Q25 期初期末平均余额净息差1.57%，环比微降2bp、同比持平；生息资产收益率环比降5bp、同比降低27bp；付息负债成本率环比降3bp、同比降低31bp。2Q25 成都银行净息差表现好于预期，一方面是由于贷款收益率下行幅度好于预期，或来自成都银行政务金融方面的差异化展业优势，1H25 公司贷款收益率4.26%，高于零售贷款收益率3.12%，较2024 年的4.52%和3.63%下行幅度可控；另一方面是负债成本率的改善幅度较大，2025 年成都银行定期存款到期重定价较多，1H25 存款成本率较2024 年的2.16%下降至1.96%，应付债券成本率自2.50%下降至2.06%。

其他非息收入增速较快，理财业务收入下降。成都银行较快的资产规模扩张和同比持平的净息差推动2Q25 实现11.6%的较快净利息收入增速，是营收增速较快的主要原因。非息收入方面，因牌照原因，理财业务收入下降拖累手续费收入，而其他非息收入同比增长12%，金融市场业务收入增速较快。

资产质量维持较优水平。2Q25 末不良率0.66%；我们估算1H25 加回核销后不良生成率0.18%，同比下降；关注类贷款占比和逾期贷款占比基本平稳。

因贷款增速较快，2Q25 资产减值损失自低基数同比增长25%，信用成本维持在20bp 左右的较低水平，拨备覆盖率季度环比微降至453%。

董事长变更主要由于例行机制，我们预计可平稳过渡。8 月18 日成都银行和成都农商行公告董事长调换提名，成都银行新任董事长在任成都农商行董事长之前曾任成都银行公司业务部总经理，对成都银行政务金融等战略执行较为熟悉，我们预计董事长变更不会对公司经营造成重大影响。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应0.84 倍2025E 市净率和0.76 倍2026E市净率，2025E 股息率5.3%，同业领先。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好抬升，我们上调目标价6.6%至20.90 元，对应0.99 倍2025E 市净率和0.88 倍2026E 市净率，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。