成都银行(601838)：息差稳 不良优

　　投资要点

    　　成都银行25H1 盈利增速提升，资产质量优异。

    　　数据概览

25H1 成都银行营收、归母净利润同比分别+5.9%、+7.3%，增速环比25Q1 分别提升2.7pc、1.6pc；25Q2 末成都银行不良率环比基本持平于0.66%，25Q2 末成都银行拨备覆盖率环比下降3pc 至453%。

    　　盈利增速提升

25H1 成都银行营收、归母净利润同比分别+5.9%、+7.3%，增速环比25Q1 分别提升2.7pc、1.6pc，盈利表现优异。驱动因素来看，得益于规模扩张提速、息差拖累消退。（1）规模：成都银行25Q2 末规模同比增长14.3%，增速环比1pc，其中贷款同比高增18.0%，增速环比提升1.1pc，贷款投放动能强劲，显示成都地区信贷需求旺盛；（2）息差：成都银行25Q2 单季息差（期初期末，下同）环比微降2bp 至1.58%，但同比微升1bp，对盈利的拖累显著改善。

展望未来，得益于区域经济活力强、信贷需求旺盛，预计成都银行扩表动能有望保持强劲，支撑盈利保持快增。

    　　存款成本改善

成都银行25Q2 息差环比25Q1 微降2bp 至1.58%，息差韧性较强，主要得益于存款成本改善，对冲资产端收益率下行影响。

    　　（1）资产端收益率环比下降5bp 至3.47%，主要归因贷款利率行业性下行影响。

25H1 成都银行贷款收益率较24H2 下降31bp，其中对公贷款、零售贷款分别下降29bp、43bp。（2）负债端成本率环比改善3bp 至1.94%，主要得益于存款降息红利释放。25H1 成都银行存款成本率1.96%，显著优于2024 年的2.16%。

展望未来，预计2025 年下半年存款降息红利将继续释放，带动存款成本进一步下行，有望支撑成都银行息差逆势企稳。

    　　资产质量优异

成都银行25H1 末不良率、关注率环比分别持平、提升3bp 至0.66%、0.44%，关注率季度间小幅波动，判断是实体贷款年中到期，部分贷款自然下迁关注，属于季节性扰动。从生成指标来看，25H1 不良+关注TTM 生成率环比下降14bp 至0.27%，生成指标低位继续改善，资产质量表现优异。

    　　盈利预测与估值

预计成都银行2025-2027 年归母净利润同比增长7.95%/7.35%/9.52%，对应BPS21.12/23.60/26.35 元。给予目标估值2025 年PB 1.0x，对应目标价21.12 元/股，现价空间18%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。