青鸟消防(002960)：25H1业绩短期承压 多元化布局展现经营韧性

业绩短期承压，经营韧性凸显，业务结构持续优化。2025 年上半年国内地产竣工面积同比下滑，公司业绩短期承压，实现营业收入21.5 亿元，同比下降5.04%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降16.06%。尽管面临行业下行压力，公司核心的国内民商用报警与疏散业务展现出较强韧性，实现营收13.43 亿元，同比降幅（-7.48%）显著优于同期全国房屋竣工面积下滑幅度（-14.8%），龙头地位稳固。公司整体业务结构正向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜，为长期稳健发展奠定基础。

工业消防与海外业务双轮驱动，新兴领域打开增长空间。公司增量业务持续发力，国内工业与行业消防业务实现稳步增长，上半年收入3.52 亿元，同比增长3.27%。其中，数据中心及算力中心相关项目发货额超9000 万元，同比增长50%以上；储能消防板块发货额近6000 万元，同比增长近90%，成为重要增长点。海外业务方面，上半年实现营收3.92 亿元，同比增长4.83%，综合毛利率提升至48.12%，盈利能力有所增强。气体探测、气体灭火、工业消防产品等高毛利品类在海外市场分别实现了47.76%、254.61%、25.22%的高速增长，为海外业务注入强劲动力。

技术创新构筑核心壁垒，消防机器人商业化加速。公司坚持技术驱动发展，报告期内研发投入1.73 亿元，同比增长6.53%。在消防机器人领域，公司取得重要进展，旗下科力恒灭火机器人搭载自研AI 智能辅助瞄准系统，参与“ 应急使命?2025”国家级演习。同时，公司持续投入四足机器人研发，已实现消防通道占用监测、动火作业监控等多场景巡检功能，依托消防应急网络及视觉算法积累，加速 机器人+消防”的商业化落地。核心的 朱鹮”芯片迭代升级，成功自研首颗ASIC 灯具芯片以降低成本，并完成具备AI 能力的传感器芯片产品定义，为提升产品竞争力与消防报警准确性提供保障。

盈利预测与投资建议。由于地产增速恢复不及预期，民商用消防报警与疏散处于加速竞争并出清阶段，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为49.38/54.59/61.31 亿元， 归母净利润分别为4.41/5.79/6.84 亿元，对应PE 分别为21.3/16.2/13.7X。考虑到公司在行业出清过程中的龙头优势以及在新兴领域的领先布局，我们看好公司长期发展，维持 买入”评级。