金诚信(603979)：25Q2业绩超预期 资源业务毛利环比快速提升

事件：公司公告2025H1 业绩，超预期，接近此前业绩预告上限。1）2025H1 实现营收63.2 亿元（yoy+47.8%），归母净利润11.1 亿元（yoy+81.3%)，主要系铜价上涨、铜销量同比大幅增长。2）2025Q2 实现营收35.1 亿元（yoy+52.4%，qoq+24.7%），归母净利润6.9 亿元（yoy+103.3%，qoq+63.3%），主要系矿服、资源业务毛利环比增长。

矿服板块：25H1 矿服营业收入33.2 亿元，毛利7.7 亿元（yoy-17%），毛利率23.1%，营收占比53%，毛利占比36%，毛利下滑主要系Lubambe 转内部管理单位后不计入矿服收入、Terra Mining 并表减少矿服毛利、卡莫阿-卡库拉矿震影响下相关作业区域阶段性停工；25Q2 矿服毛利4.2 亿元（qoq+21%）。上半年矿服业务新签及续签合同约71 亿元，首次承接赞比亚 Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务，非洲市场实现新突破，25 年5 月底公司公告暂停卡莫阿-卡库拉铜矿西区作业，目前采矿量已经恢复至停工前70%左右。

资源板块：1）25H1 资源营业收入29.1 亿元，毛利13.9 亿元（yoy+277%），毛利率47.7%，营收占比47%，毛利占比64%；25Q2 资源毛利8.0 亿元（qoq+36%）。2）资源量：铜权益资源量328 万吨，磷矿石权益资源量2123 万吨。3）产销量：25H1 磷矿石生产17.4万吨（yoy+6%），销售16.9 万吨（yoy+1%），铜矿生产3.9 万吨（yoy+199%），销售4.4万吨（yoy+248%）。4）扩建项目进展：刚果（金）Lonshi 铜矿（2024Q4 全面达产，西区产能4 万吨，东区建成后东西区合计产能10 万吨，2025 年下半年有望开工建设），SanMatias 铜金银矿（PTO 已经获批，EIA 已提交尚待批复），Lubambe 铜矿（技改中，技改计划投资1.1 亿美元，已投5489 万美元，技改完成后年产铜3.25 万吨）。5）25 年经营计划：铜产量7.94 万吨，销量7.89 万吨，生产销售磷矿石30 万吨。

维持增持评级。因铜成本改善，故上调25 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为21.9/25.1/27.4 亿元（25 年原盈利预测为20.9 亿元），对应PE 分别为17/15/14 倍，维持增持评级。