南方传媒(601900)：主营业务稳步提质 数字化建设成效显著

　　事件：2025 年上半年公司实现营业收入39.72 亿元，同比下降1.30%；归母净利润4.51 亿元，同比增长50.74%。不分红，不转增。

深化出版主业改革，各业务板块稳健提质。公司召开南方出版传媒北京中心新址启用仪式暨主业高质量发展举措发布会，整合设立每年8000 万元出版主业高质量发展专项资金。公司逐步构建教育出版产业，完成“课前到书，人手一册”政治任务，2025 年春发行中小学教材约1.72 亿册，共有23 个学科国际教材通过教育部审定，科目仅次于人教社；响应省委“百千万工程”战略部署，创新实施“新华悦读空间”试点建设工程，在全省镇街打造120 家“新华悦读空间”；时代周报、时代财经共生产图文稿件2944 篇，五大平台阅读量超6600 万，10 万+稿件同比增长43%。

加大研发投入，深入推进“数智南传”发展战略。2025 年上半年，公司研发费用达1990.55 万元，同比增长398.31%，主要系研发投入同比增加，公司竞争力有望提升，但短期内可能导致利润承压。公司加快数智化转型，将数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，截至2025 年6 月30 日，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19,151 所学校，开通激活师生用户达1589.7 万人，推出“AI 助教”“AI 助学”两大智能应用场景，升级“南方E 课堂”产品线，上线面向C 端的自研小程序“悦教AI 学习助手”。

投资建议：公司依托资源禀赋优势和规模优势，深化出版主业供给侧结构性改革，加大研发投入推动信息化建设和数字化转型，各业务板块发展均衡，效益稳步提升。

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.18/12.71/13.97 亿元；EPS 分别为1.27/1.44/1.58 元/每股；PE 分别为11.7/10.3/9.3 倍；维持“增持”评级。