恒立液压(601100)：Q2业绩创单季度历史新高 看好主业复苏+新业务持续开拓

事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现收入51.71 亿元，同比增长7.00%，实现归母净利润14.29 亿元，同比增长10.97%。其中Q2 单季度实现收入27.49 亿元，同比增长11.24%，实现归母净利润8.12亿元，同比增长18.31%。

Q2 业绩创单季度历史新高，盈利能力持续提升。公司Q2 实现归母净利润8.12 亿元，创单季度历史新高，主要系：1）主业复苏带动收入规模向上；2）产品结构优化提升毛利率；3）汇兑收益增加等。Q2 公司销售毛利率、净利率分别为44.01%、29.59%，分别同比增长0.89pct、1.79pct。费用率方面，Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、5.78%、7.56%、-2.50%，分别同比-0.43pct、+1.46pct、-1.68pct、-0.59pct。

工程机械行业景气向上，公司主业充分受益。根据工程机械工业协会数据，2025 上半年，我国共销售挖掘机12.05 万台，同比增长16.8%，其中，国内销量为6.56 万台，同比增长22.9%；出口销量为5.49 万台，同比增长10.2%。公司主业充分受益，上半年，公司共销售挖掘机用油缸30.83 万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，上半年新增建档客户近300 家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为104.52 亿元、120.28 亿元和139.08 亿元，归母净利润分别为28.12亿元、32.79 亿元和38.32 亿元，6 个月目标价104.85 元，对应2025年50 倍PE，给予“买入”评级。