许继电气(000400)：新型电力系统加快推进 公司稳居市场领先地位

　　本报告导读：

    　　“双碳”战略、新型电力系统建设等进一步促进特高压、配网、新能源、储能等项目建设。公司稳居市场领先地位，同时持续布局海外市场。

    　　投资要点：

盈利预测与投 资评级。预计 2025-2027 年，公司归母净利润为 13.40亿元、15.78 亿元、18.66 亿元，同比增20.0%，17.8%，18.2%，对应EPS 为1.32 元、1.55 元、1.83 元。结合同业估值，以及公司市场地位，给予公司2025 年22 倍，对应目标价29.04 元，维持“增持”评级。

产业：新型电力系统建设加快推进。“双碳”战略、新型电力系统建设、电力体制改革等进一步促进特高压、配网、新能源、储能等项目建设。电网投资持续增长，特高压输电项目持续建设，配电网向源网荷储融合互动方向转变。2025 上半年，我国电网工程完成投资2911 亿元，同比增长14.6%。

公司：稳居市场领先地位。2025 上半年，（1）网内：公司在国网集招电能表中标保持第一。国网省招市场占有率同比提升，区域联采一二次融合成套柱上断路器及一二次融合成套环网箱合计中标额、占有率排名均保持领先。南网市场订货同比增长显著。（2）网外：

轨道交通领域，公司中标渝昆铁路、京广铁路等综自改造项目，雄商高铁项目中标辅控产品，进一步提升公司在铁路监控保护领域行业地位。

公司：持续布局海外市场。2025 上半年，公司的移动变电站、直流测量、环网柜设备进入沙特、巴西、西班牙等市场，充电桩系列产品成功入围泰国、秘鲁等国家电力公司短名单，产品国际竞争力不断提升。

    　　风险提示。特高压建设进度不达预期，电网投资不达预期，海外拓展不达预期。