信捷电气(603416)：2Q25伺服持续高增 公司积极拥抱机器人行业

　　2Q25 业绩低于我们预期

公司公布1H25 业绩：公司实现收入8.77 亿元，YoY+10.01%；归母净利润1.27 亿元，YoY+0.39%，扣非净利润1.17 亿元，YoY+3.92%。其中2Q25 公司收入约为4.89 亿元，YoY+6.86%，归母净利润0.81 亿元，YoY-1.27%，扣非净利润0.76 亿元，YoY+1.81%。由于终端需求清淡，2Q25收入增幅低于预期，因此整体业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

公司驱动业务持续高增，PLC 及HMI 业务整体企稳。公司PLC/驱动/人机界面/ 智能装置（ 机器人） 业务营业收入分别同比增长0.54%/18.78%/3.59%/31.87%至3.14/4.33/0.97/0.28 亿元。报告期内公司新一代高性能伺服驱动系统DL6 推广上市并取得较好的市场反响。此外公司产品类型齐全涵盖了50-85kw 的多个功率段，也广泛应用于下游光伏、锂电、半导体、3C 等行业，我们认为公司的伺服产品持续的展现产品竞争力并收获市场份额。

公司大力布局机器人领域，在具身智能行业公司收获颇丰。1）工业机器人：公司目前机器人软硬件研发团队具有60 余人，本体涵盖搬运、码垛、焊接、折弯冲压机器人，核心零部件也包含电机、传感器、驱动、一体化关节等产品。目前公司机器人包括SCARA、桌面小六轴、工业六轴三类，并不断完善机器人的产品线，目前共计20 多款型号。2）AGV 机器人：公司采用一整套信捷的产品组合（涵盖PLC、伺服、无线模块等）为客户量身定制各类AGV 解决方案。3）人形机器人：产品端来看，公司已经开发出空心杯电机、无框力矩电机、驱动器等产品，并储备了高性能光学编码器、机器人小脑控制、具身智能本体开发等相关技术。截至1H25 末，公司已经涵盖本体机器人核心模组供应商、灵巧手、本体客户等近30 家客户。此外此前公司于无锡（华为云）人工智能创新中心联合打造两个具身智能标杆项目（焊接、分拣场景）积极推动具身智能的应用发展。

2Q25 盈利能力小幅波动，毛利率同环比均略有改善，期间费用率进一步压缩。2Q25 期间公司毛利率约为38.43%，同比、环比改善0.3ppt，净利率约为16.6%，同比下滑1.4ppt，环比改善4.7ppt。2Q25 期间公司综合期间费用率约为20.98%，同比下滑1.6ppt。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司2025/26 年净利润2.8/3.4 亿元，对应当前股价2025/26 年32.4x/26.9x 市盈率。维持跑赢行业评级和65 元目标价，对应2025/26 年36.3x/30.2x 市盈率，对比当前股价仍有12%的上涨空间。

    　　风险